2024Q2业绩稳健，公司中期分红大回馈！市场信心倍增！

慕思家居（股票代码：001323）

在2024年第二季度，慕思家居展现出强劲的业绩韧性，进一步扩大了全渠道和多品类的市场布局，我们对其维持“买入”评级。2024年上半年，公司营业收入达到26.3亿元，同比增长9.6%，归属于母公司净利润为3.73亿元，同比增长4.9%，扣除非经常性损益后的净利润为3.61亿元，同比增长4.4%。然而，在2024年第二季度，公司收入为14.3亿元，同比下降1.0%，归属于母公司净利润为2.3亿元，同比下降8.9%。尽管如此，公司在行业下行周期中表现出的收入韧性表明了其业务稳定性，但由于加大了费用投入，利润端出现了阶段性压力。慕思家居在2024年上半年计划向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），总额达到2.96亿元（含税），占上半年归母净利润的79%。鉴于房地产市场仍在调整期，我们对盈利预测进行了下调，预计2024-2026年归母净利润分别为8.70/9.71/10.89亿元，对应EPS分别为2.17/2.43/2.72元，当前股价对应的PE分别为13.1/11.7/10.5倍。我们看好公司在全渠道和多品类市场布局下，收入和业绩将稳步提升，因此维持“买入”评级。

盈利能力方面，慕思家居在精细化管理下实现了毛利率的提升，但费用投入的增加导致净利率阶段性承压。2024年上半年，公司毛利率为51.3%，较去年同期提高0.6个百分点，主要得益于持续进行的精益生产和精细化管理。期间费用率为34.2%，较去年同期上升2.2个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别增长25.2%/+6.2%/+3.7%/-0.8%。综合影响下，公司销售净利率为14.2%，同比下降0.6个百分点，扣除非经常性损益后的净利率为13.7%，同比下降0.7个百分点。2024年第二季度，公司毛利率为52.2%，期间费用率为32.4%，销售净利率为16.2%，同比下降1.4个百分点，扣除非经常性损益后的净利率为15.9%，同比下降1.3个百分点。公司预计，随着费用投入效果的逐步释放，净利率将得到改善。

在收入构成上，慕思家居的全品类业务均实现了同比增长，其中沙发和床品品类增速尤为显著。电商渠道的增长尤为亮眼，公司持续投入资源并创新营销策略，在主要电商平台如天猫、京东、抖音等取得显著成效，同时积极布局快手、小红书、视频号等新兴渠道。公司还大力拓展跨境电商业务，成功进入亚马逊、沃尔玛等多个平台，并开始布局海外仓，预计未来业绩增长潜力巨大。

风险提示：终端销售不及预期、渠道开拓不及预期、原材料价格波动。

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