安徽电力业绩飙升，煤价下行助力装机投产，市场前景一片看好

皖能电力(000543)

投资要览：

动态：皖能电力公布2024年上半年财务报告，报告期内公司营收达到140亿元人民币，较上年同期增长14.42%；归属于母公司的净利润为10.71亿元人民币，同比增长高达83.06%；扣除非经常性损益后的净利润为10.59亿元人民币，同比增长98.33%。在第二季度，公司营收为70.16亿元人民币，同比增长16.46%；归属于母公司的净利润为6.18亿元人民币，同比增长44.46%；扣除非经常性损益后的净利润为6.09亿元人民币，同比增长47.61%。公司第二季度的业绩符合业绩预告的上限。

得益于煤价下跌和安徽省内强劲的用电需求，公司上半年业绩保持高速增长。截至2024年6月底，公司控股的运营装机容量达到1228万千瓦，较上年底增长90万千瓦，新增两台45万千瓦的9F燃气机组。此外，公司正在推进新疆80万千瓦光伏项目和安徽宿州30万千瓦风电项目。上半年光伏发电量为0.57亿千瓦时，业绩主要得益于参控股的安徽煤电业务，上半年业绩增长主要得益于煤价下降以及新疆坑口机组（特高压外送至安徽）的投产。从安徽省国网代理购电价格来看，预计省内煤电机组中长期电价将保持稳定；上半年安徽省用电量增速为13.3%，鉴于公司火电机组几乎全部供应安徽省内，预计公司上半年发电量将与安徽省用电需求同步大幅增长。

安徽省内电力供应紧张，电价稳定，现货市场交易可能带来额外收益。国网安徽电力预计2025年全省电力缺口将超过2000万千瓦。在省内供电紧张的大背景下，预计“疆电入皖”将享受受端优势，公司在吉泉线布局的新疆江布电厂（2023年下半年投产）、英格玛电厂（预计2024年年底投产，配套80万千瓦光伏）总装机容量为264万千瓦，均为坑口电厂，预计度电盈利前景可期。另外，安徽于2024年5月开始整月现货长周期结算试运行，在紧张的电力供需格局下，预计公司火电业务将在现货市场获得超额收益。

“十四五”期间，煤电联营项目助力装机增长，新能源发展稳健。根据公司公告，参股的钱营孜二期1*100万千瓦、板集电厂二期2*66万千瓦预计将在2024年投产，合计权益装机增量109万千瓦，均为煤电联营机组。此外，公司于2023年获得了国安二期、中煤六安电厂、安庆三期项目的参股权益，合计权益装机126万千瓦。在新能源领域，公司计划在“十四五”期间完成400万千瓦的装机指标，但实际装机进展相对缓慢，这可能反映了公司谨慎的态度。

盈利预测与估值：作为安徽省内火电领域的龙头，且煤电占比极高，在安徽省紧张的电力供需格局中，公司能够较大程度地享受煤价弹性和装机增长。综合考虑公司近期经营状况，我们维持对2024-2026年归属于母公司净利润的预测，分别为18.86、23.5、25.21亿元人民币，对应市盈率分别为10、8、8倍，继续给予皖能电力“买入”评级。

风险提示：电量需求不及预期、煤价上涨超预期、应收账款减值风险。

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