2024Q2业绩飙升，公司加速迈向智能化+高端化新高峰！

比亚迪(002594)

事件:

2024年8月28日，比亚迪发布2024年上半年财报：2024年H1实现营收3011.27亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%。上半年汽车销售161.3万辆，同比+28.46%。业绩继续保持稳健增长。

投资亮点:

2024年第二季度，比亚迪收入利润双管齐下，毛利率因荣耀系列产品热销有所下滑；销量提升带动销售、管理、研发费率降低。2024年第二季度，公司营收1,761.82亿元，同比/环比增长分别为25.9%/41.0%。归母净利润90.62亿元，同比/环比增长分别为32.8%/98.4%，达到预期。2月底推出的多款荣耀版车型带动了价格下调，2024年第二季度毛利率为18.7%，同比持平，环比下降3.2个百分点。其中，汽车业务营收1,340.8亿元，同比/环比增长分别为21.7%/51.6%。汽车业务毛利率为21.9%，同比持平，环比下降6.2个百分点。费用控制方面，2024年第二季度公司费用控制效果显著，研发、销售和管理费用率分别为5.1%/4.3%/2.2%，环比分别下降3.4个百分点/1.2个百分点/0.8个百分点。

得益于正向规模效应，2024年第二季度单车净利润环比上升；单车收入环比略有下降，未来有望实现增长。根据公司公告，2024年第二季度销量为98.7万辆，同比/环比增长分别为40.2%/57.6%，环比增长主要得益于2月底新推出的多款荣耀版车型。同时，受益于2024年第二季度销量环比提升带来的规模效应，三费费用率（销售、管理、研发）环比大幅下降5.4个百分点，2024年第二季度单车净利润达到0.86万元，环比增加0.19万元，同比基本持平。公司2024年第二季度单车收入为13.59万元，同比减少2.1万元，环比减少0.5万元。

智能化新征程开启，比亚迪高端化和智能化战略加速。1）2024年1月，比亚迪举办梦想日发布会，发布全新的智能化发展战略——智电融合整车智能战略，展示了公司在智驾、智能泊车、座舱等领域的多项技术成果，展示了公司的智能化实力；2）2024年8月20日，比亚迪易三方技术发布，同时高端品牌腾势Z9GT&Z9启动预售，预售价格区间为33.98万元至41.98万元，标志着比亚迪对高端市场的持续布局；3）同月，比亚迪方程豹品牌与华为乾崑智驾合作，旗下方程豹豹8首搭华为智驾功能，开启全球智能硬派新时代。

盈利预测和投资评级得益于公司高端化持续拓展及新一轮产品周期。我们预测公司2024-2026年营收分别为7,859亿元、9,165亿元、10,372亿元，同比增长率分别为30%、17%、13%；实现归母净利润分别为370亿元、470亿元、587亿元，同比增长率分别为23%、27%、25%；EPS分别为12.7元、16.2元、20.2元，对应当前股价的PE估值分别为19倍、15倍、12倍。鉴于公司新品周期启动、高端化加速，维持“买入”评级。

风险提示：汽车（新能源汽车）销量增速不及预期；新能源汽车行业竞争加剧；新车开发进度不及预期；细分市场竞争加剧；智能化发展进度不及预期。

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