2024上半年亮点解析：半导体收入逆袭升幅显著，短期费用压力待解，市场瞩目！
凯德石英（835179）
投资亮点
动态：凯德石英在2024年上半年实现了收入1.6亿元，同比增长了39.2%；虽然归母净利润为1971.2万元，同比下降了1.6%，但扣非归母净利润达到了1938.2万元，同比增长了5.5%。第二季度，公司收入为7204.9万元，同比增长38.7%，环比下降14.9%；归母净利润为816.9万元，同比增长10.4%，环比下降29.2%；扣非归母净利润为817.6万元，同比增长32.8%，环比下降27.0%。第二季度的业绩略低于市场预期。
公司半导体石英制品的销售占比上升，整体毛利率提高。主要客户包括通美晶体、吉林华微、北方华创等半导体公司。2024年上半年，半导体石英制品收入占比达到了77.0%，较去年底上升了10.0个百分点，较去年同期上升了4.7个百分点。产品结构的变化使得公司毛利率达到了44.1%，较去年年底上升了5.2个百分点，较去年同期上升了2.2个百分点。
公司高端石英制品认证进度不及预期，费用端短期内面临压力。公司投资的项目凯芯已进入产能爬坡期，但由于高端产品认证需要时间，折旧等费用暂时高于收入，导致凯芯2024年上半年亏损了321.8万元。此外，2024年上半年，公司支付了股权激励相关费用513.7万元，以及因部分客户长账期而计提的信用减值损失283.3万元，这些因素都使得公司费用端短期内承受了压力。随着公司越来越多的高端产品通过认证以及大客户付款减少，应收账款总额下降，预计费用端压力将得以缓解。
子公司芯贝业绩出色，通美产能下半年将逐步释放。公司70%控股的子公司凯德芯贝主要负责生产冷加工产品，与公司的火加工产品形成互补，在2024年上半年实现了净利润1708.2万元，业绩表现良好；公司51%控股的凯美石英是半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目的建设主体，项目进展顺利，第一期石英玻璃管项目已开始试生产。这些产品主要用于生产通美晶体所需的材料和凯德石英半导体石英产品所需材料，产能将逐步释放。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.6/68.3/108.7百万元，对应PE分别为26/16/10倍。公司业绩短期受压，但随着高端产品认证的逐步推进和新厂产能的逐步释放，2025-2026年有望实现业绩稳定增长。给予公司“持有”评级，建议关注。
风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、技术人员流失风险、部分房屋建筑物未取得产权证书风险、存货跌价风险等。
