2024年半年报亮点解析：净息差稳健抗跌，资产质量持续坚挺，投资必看！
中国邮政储蓄银行（股票代码：601658）
事件：中国邮政储蓄银行发布2024年上半年财报：公司上半年实现营业收入1,767.9亿元，同比下降0.1%；归属于母公司净利润为488.2亿元，同比下降1.5%；年化净资产收益率为11.43%，同比下降1.43个百分点；截至6月末，不良贷款率为0.84%，拨备覆盖率为325.61%。
点评：
在2024年上半年，中国邮政储蓄银行的营业收入和归属于母公司的净利润分别同比下降0.1%和1.5%，环比24年第一季度分别下降1.5个百分点和0.2个百分点。从盈利结构分析，规模增长和拨备释放是主要的正面因素。从边际效应来看，上半年盈利增速略低于第一季度，其中，息差和成本的负面影响减弱；而规模增长的正面贡献减弱，非息收入负面影响加大。
1、规模增长放缓、净息差收窄，净利息收入保持同比正增长。
2024年上半年，中国邮政储蓄银行的净利息收入同比增长1.8%，增速环比下降1.3个百分点。这一变化主要由于规模增长放缓，净息差环比略有下降。
在量方面，上半年公司规模增长环比放缓。截至6月末，生息资产和信贷分别同比增长8.3%和10.7%，环比24年第一季度分别放缓2.7个百分点和1.1个百分点。信贷增长保持相对较高水平，与行业整体趋势相符，且绝对增速高于可比大型银行。具体来看，上半年对公贷款和个人贷款分别同比增长14.96%和8.78%，其中对公贷款的投放优于零售贷款，与行业整体情况相吻合。对公贷款主要用于基建、制造业和批发零售业，分别占上半年新增对公贷款的41.4%、17.4%和14.6%。新增的个人经营贷款、消费贷款和按揭贷款分别占新增个人贷款的65.7%、21.6%和10.9%。上半年按揭贷款实现正增长，优于其他国有大型银行。我们认为，公司的信贷投放势头良好，反映了其坚实的客户基础和县域业务优势。在当前信贷需求相对较弱，尤其是零售信贷需求整体较弱的情况下，这有助于支撑规模较快增长。
在价方面，上半年净息差为1.91%，环比下降1个基点，较2023年下降10个基点，降幅处于同业较低水平。资产和负债两端进一步分析：主要得益于负债成本的下降。（1）资产收益率较上年全年下降16个基点，降幅与同业相当。贷款收益率为3.89%，较上年下降24个基点；贷款平均余额占生息资产平均余额的56.1%，较上年提升0.8个百分点，资产结构的优化部分抵消了贷款收益率下行的压力。（2）负债成本率较上年下降6个基点，降幅高于同业。邮储银行的存款付息率为1.48%，较上年下降5个基点；存款平均余额占计息负债平均余额的96.7%，较上年提升了1个百分点，负债结构的优化和存款降息效果的释放推动了负债成本的下降。
2、其他非息收入降幅收窄，手续费及佣金净收入小幅增长。
2024年上半年，中国邮政储蓄银行的手续费及佣金净收入同比下降16.71%，降幅在国有大型银行中偏大；环比24年第一季度收窄1.5个百分点。主要受到银保渠道“报行合一”政策、代理基金等产品降费让利的影响，代理业务手续费收入减少（同比下降64.12%）。此外，投行业务和理财业务的手续费收入分别同比增长49.05%和21.44%。其他非息收入同比增长1.54%，其中投资收益和公允价值变动收益合计同比增长6.86%。
3、资产质量、拨备保持良好，对公房地产不良下降、经营贷不良上升。
截至6月末，中国邮政储蓄银行的不良贷款率为0.84%，环比下降1个基点；关注率为0.83%，逾期率为1.06%，较年初分别上升14个基点和15个基点。2024年上半年加回核销的不良贷款生成率为0.63%，较上年全年上升10个基点，主要与零售贷款不良生成率上升有关。从细分资产质量来看，截至6月末，个人贷款的不良贷款率为1.14%，较上年末上升2个基点。主要是个人经营贷款的不良贷款率上升15个基点到1.88%。零售贷款不良率阶段性上升与行业趋势相符。对公贷款资产质量总体改善，不良贷款率为0.54%，较上年末下降1个
