2024半年报解读：量跌价涨业绩稳健攀升，高端特冶产品产能再攀高峰！
抚顺特钢(600399)
投资亮点：
重要事件
公司公布2024年中期报告：2024年上半年，公司实现营业收入42.77亿元，同比增长1.34%；净利润达到2.28亿元，同比增长45.08%。2024年第二季度，公司营业收入为22.06亿元，环比增长6.48%，同比下降0.29%；归属于母公司净利润为1.13亿元，环比下降1%，同比增长17.04%。
上半年产销量有所下降，但产品售价实现增长
1）产量：由于公司锻造厂3500吨快锻机、轧钢厂轧机大修等因素，上半年钢材产量有所减少，上半年实现钢材产量32.95万吨，同比下降2.83%；钢材产量22.62万吨，同比下降11.81%；钢材销量23.81万吨，同比下降3.45%。从品种来看，合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材销量分别为11.29/5.22/4.2/0.3/2.8万吨，同比下降9.65%/+14.15%/+26.74%/-34.2%/-26.45%。
2）价格：公司主要产品通过与客户协商确定售价，民用产品通常采用市场化定价机制，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材不含税销售均价分别为13,288/19,322/16,857/243,450/9,808元/吨，同比增长14.06%/+3.89%/+6.46%/+16.76%/-1.8%。
3）利润：公司主要原材料的采购价格较上年同期有所下降，对主要产品的毛利形成支撑，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材毛利率分别为20.61%/10.44%/-3.61%/25.29%/0.12%；其中对毛利贡献最大的合金结构钢和高温合金毛利率分别较去年全年提升3.73pct和提升1.2pct。
坚定“特钢更特”的战略定位，持续优化产品结构华福证券
1）研发：上半年，公司持续推动新产品研发及产品质量攻关，共有49项在研科研课题；研发支出1.86亿元；完成首试制产品79个，其中多项高精尖产品已达到国际先进水平。
2）生产线：2024年，公司计划投产的项目包括进一步提升军品产能一期项目、锻造厂新建22MN精锻机生产线项目、新建高合金小棒材生产线项目、连轧厂提升产能技术改造项目、新建高合金板材生产线项目等。上半年，公司技术改造项目陆续投产，特冶产能较上年同期进一步增长。
3）产品结构：公司围绕“三高一特”高端产品积极推进技改项目，产品定位高端化，持续优化产品结构，以应对市场需求变化。公司重点发展的高温合金产品，附加值不断上升，产品售价也进一步提升。
盈利预测与投资建议
受公司产销量不及预期影响，下调公司2024-2026年归母净利分别为5.08/6.44/8.25亿元，此前预测为5.66/8.18/10.67亿元，对应EPS为0.26/0.33/0.42元/股。我们认为，公司作为国内特殊钢和高温合金行业的龙头，技术研发实力和先进生产制造能力兼备，且技改项目陆续投产，高温合金高端产品产能有望持续释放，有望把握国内高温合金市场的增长机遇，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格超预期上涨；技改项目投产不及预期；下游需求不及预期。
