“资源优化显著提升，新兴业务领航第二增长曲线，中报亮点解析”
中国中铁(601390)
核心观点：
最新动态
公司最新发布的2024年上半年财务报告显示，其营收达到5432.85亿元，较上年同期下降7.84%；归属于母公司的净利润为142.78亿元，同比下降12.08%；扣除非经常性损益后的净利润为130.95亿元，同比下降14.02%。
工程建造业务面临压力，资源利用成效显著
①基础设施工程：作为中国中铁的核心业务，工程建造涵盖铁路、公路、市政、住宅建设及城市轨道交通等多个领域，业务遍及全球100多个国家和地区。2024年上半年，工程建造业务营收为4730.48亿元，同比下降6.76%，占总营收的87%。其中，铁路、公路和市政及其他业务分别下降了2.26%、9.82%和7.97%。
②设计咨询与装备制造：这两个板块与工程建造业务紧密相连，是提升核心竞争力的关键。2024年上半年，设计咨询业务营收为89.65亿元，同比下降4.11%；装备制造业务营收为120.24亿元，同比下降9.68%。
③特色地产：作为中国国资委认定的以房地产开发为主的央企之一，中铁地产持续优化业务结构。2024年上半年，房地产业务营收为144.81亿元，同比下降30.78%。上半年地产业务销售额为132.5亿元，同比下降63.3%；新增土地储备16.1万平方米，同比下降39.5%，预计地产板块在短期内仍将对整体营收产生负面影响。公司将继续优化项目投资布局，降低现金流风险。
④资源开发：公司通过全资、控股或参股投资建立了5座矿山。2024年上半年，矿产资源开发板块运营稳定，营收达到40.48亿元，同比增长7.19%。生产规模方面，包括铜、钴、钼、铅、锌和银等多种金属，其中LME铜均价同比上涨4.56%，钴价低位震荡，钼精矿均价同比下降8.15%。
盈利能力小幅下滑，费用控制得当
2024年上半年，公司主营业务毛利率为9%，同比减少0.03个百分点。境内业务毛利率为9.11%，同比减少0.16个百分点，而境外业务毛利率为7.33%，同比增加2.35个百分点。从业务板块来看，基础设施建设业务毛利率提升，而设计咨询、装备制造和房地产开发业务的毛利率均有所下降。
2024年上半年，公司销售净利率为2.88%，同比下降0.22个百分点，费用摊销受到整体营收下降的限制。具体费用方面，销售费用率上升，管理费用率有所增加，但研发费用率略有下降，财务费用率略有上升，主要由于对外借款增加。
上半年新签合同额缩减，境外业务保持稳定
2024年上半年，公司新签合同总额为1.08万亿元，同比下降15.3%，其中境内业务下降16.2%，境外业务下降2.3%。截至2024年6月底，未完成合同总额达到6.22万亿元，较上半年末增长5.9%。各业务类型中，工程建造业务新签合同额下降16%，特色地产和资产经营业务新签合同额降幅超过60%，新兴业务新签合同额同比增长32.1%，有望成为公司新的增长点。
投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为12000亿元、12013亿元、12300亿元，归母净利润分别为325亿元、316亿元、327亿元，对应动态市盈率分别为4.11倍、4.23倍、4.08倍。维持“增持”评级。
风险提示
（1）基建地产项目投资回报风险；（2）贵金属价格波动风险；（3）境外业务拓展不及预期风险。
