防爆电器行业领军企业，外贸业务突飞猛进，市场前景一片光明
华荣股份(603855)
事件描述
公司发布2024年上半年业绩报告，2024年上半年实现营业收入14.01亿元，同比增长6.39%；归属于母公司的净利润达到2亿元，同比增长2.57%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为1.88亿元，同比增长2.75%。
事件点评
公司的防爆业务在国际市场上表现强劲，新能源EPC业务也实现了快速增长。在防爆业务领域，虽然国内传统油气化工、矿用防爆市场的资本开支有所收缩，导致新建项目减少，但粮油医药（如白酒）、军工核电、安全智能管控等新领域的需求持续增长。公司的防爆业务外贸部门在上半年实现了4.17亿元的营收，同比增长29.08%，主要得益于卡塔尔天然气项目等大型订单的逐步确认收入。在专业照明业务方面，受市场下游需求下降和行业竞争加剧的影响，公司上半年实现营收0.95亿元，同比下降17.94%。新能源EPC业务方面，公司新增加了户用新能源EPC业务，实现营收1.27亿元，同比增长6481%，而集中式新能源EPC项目主要位于北方，由于上半年受低温影响开工较少，预计将在2024年下半年集中交付。
毛利率和费用率同比均显著下降。公司2024年上半年毛利率同比下降4.80个百分点至52.59%，主要原因是毛利率较低的新能源EPC业务收入占比增加。费用率方面，公司2024年上半年期间费用率同比下降4.14个百分点至37.16%，其中销售费用率同比下降4.35个百分点至25.78%；管理费用率同比上升0.17个百分点至6.48%；财务费用率同比上升0.14个百分点至-0.42%；研发费用率同比下降0.1个百分点至5.32%。
安工智能业务具有明显的先发优势，持续拓展应用领域。在安工智能业务领域，公司的全集成安工智能系统具有明显的先发优势，特别是在危化园区领域，公司优先承接国家级配套资金项目，目前在手订单充足。公司在四川等地已经完成了多个安工智能项目的落地，危化园区样板工程项目也已基本完工。此外，公司上半年在福建古雷承建的福建中沙石化数字工地项目中，为业主单位提供了智慧工地的解决方案，标志着公司的安工智能业务已经获得了防爆领域以外客户的认可。
公司加速海外业务布局，外贸业务有望持续增长。在国际市场上，油气行业的供需双增，中东、亚太、非洲等地区的油气项目投资较为密集。公司加快海外业务的布局，已经相继设立海外运营中心和合资公司。其中，沙特子公司已经设立，预计在2024年内完成供应商入围工作，2025年开始贡献营收，预计营收规模可达亿级。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年的营业收入分别为37.71亿元、41.79亿元、46.34亿元，同比增速分别为17.97%、10.79%、10.91%；归属于母公司的净利润分别为5.12亿元、5.99亿元、7亿元，同比增速分别为10.98%、17.00%、16.94%。公司2024-2026年的业绩对应市盈率分别为11.06倍、9.46倍、8.09倍，首次给予“买入”评级。
风险提示：
国内油气化资本开支可能持续下行；国际化进程可能不及预期；竞争加剧的风险。
