2024年中报亮点解析：收入猛增，研学文旅收入飙升，增长势头强劲！
山东出版（股票代码：601019）
投资亮点
事件：该公司发布中期报告，报告期内营业收入同比增长13.8%，达到59.4亿元，毛利率同比下降1.3个百分点至38.4%；营业利润同比增长16.0%，达到10.4亿元；归属于母公司净利润同比下降15.6%，至7.5亿元；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比下降16.4%，至7.0亿元。净利润下降主要是由于所得税费用的大幅增加：中期所得税费用为2.8亿元，实际税率为27%（去年同期为0%）。从季度角度看，公司2024年第二季度营业收入同比增长14.0%，达到34.7亿元，继续保持快速增长；营业利润同比增长11.4%，达到7.6亿元；归属于母公司净利润同比下降20.2%，至5.4亿元；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润同比下降24.8%，至5.0亿元；第二季度所得税费用为2.2亿元，实际税率为28%（第一季度为24%）。
出版和发行业务收入稳步增长，物资贸易业务收入快速增长：出版部门营业收入同比增长5.4%，达到17.8亿元，毛利率同比增长2.1个百分点至29.1%；发行部门营业收入同比增长7.9%，达到42.2亿元，毛利率同比下降0.6个百分点至35.1%；物资贸易部门营业收入同比增长27.3%，达到14.0亿元，毛利率同比下降1.1个百分点至5.7%；印刷部门收入、其他部门收入、部门间抵销分别为1.3亿元、3136万元、-18.7亿元。
图书出版发行市场份额略有上升，研学旅游业务收入快速增长：（1）在图书出版发行方面，公司重点推进精品出版、畅销书出版和中国文化输出，共出版图书7111种、音像电子出版物148种、期刊8种，图书重印率达到7.2%；在开卷零售市场监控系统中排名提升至第15位，市场份额同比上升0.11个百分点，动销品种数较上年同期增加987种；所属出版单位对外版权输出达91种。（2）在教育出版发行方面，公司发挥编、印、发、供全产业链优势；积极新增62个教辅品类，延续、拓展或更名38个品种；通过加强“新华助学”平台的运营推广，提升整体发行效率与品牌影响力；完成2024年春季中职教材教辅征订，巩固中职教材教辅市场份额。（3）在研学旅游业务方面，中期营业收入同比增长超过60%，公司所属新华书店集团牵头成立中国新华书店协会研学教育专业工作委员会、全国新华研学协作共同体。扩大特色研学营地集群优势，搭建智慧营地系统，探索“营地+培训”“营地+赛事”等多种“营地+”运营模式，提升运营效率和品牌知名度。打造品牌研学课程体系，举办研学课程设计大赛，选拔优秀研学课程。优化延伸文旅产业链，积极布局中高端文旅及老年文旅。
盈利预测与投资评级：鉴于公司上半年收入快速增长，主业稳健，研学旅游业务取得积极进展，我们将2024-2026年归属于母公司净利润预测从16.5/17.9/19.0亿元上调至17.0/19.2/19.8亿元，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为15/13/13倍，我们看好公司主业竞争壁垒和研学旅游新业务发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，境外经营风险，货运成本上涨风险。
