2024年中报亮点解析：海外白电收入激增37%，盈利势头强劲攀升！
海信电器(000921)
核心观点
业绩稳健提升，盈利能力持续增强。公司2024年上半年实现营业收入486.4亿元，同比增长13.3%；归属于母公司净利润20.2亿元，同比增长34.6%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润17.0亿元，同比增长34.8%。在第二季度的表现中，尽管面临高基数和内销市场情绪波动，公司依然实现了强劲的增长，得益于数字化运营效率和供应链的优化，盈利能力得到持续提升。
空调业务稳健发展，盈利能力持续增强。2024年上半年，公司暖通空调业务收入增长7.6%，达到227.7亿元。海信日立收入微增0.3%至113.4亿元，而海信日立以外的空调业务收入同比增长15.9%至114.3亿元。预计中央空调受宏观经济影响增长平稳，家用空调在外销推动下保持良好增长势头。海信日立净利率同比提升3.0个百分点至17.3%，其他暖通空调净利率同比提升1.9个百分点至5.9%，盈利能力持续改善。
冰洗业务快速增长，盈利稳定。上半年冰洗业务收入同比增长26.8%至146.9亿元，其中洗衣机收入增长49.8%。冰洗业务的经营利润率同比略有下降0.1个百分点至3.4%，主要是由于外销占比提升的结构性因素。
三电业务表现稳健，实现盈利。根据三电控股的公告，2024年上半年三电业务收入同比增长7.6%至942亿日元（约合人民币46亿元），增速环比有所提高；实现归属于母公司利润5亿日元（约合人民币0.24亿元），同比减亏8亿日元。公司正积极推动三电业务向新能源汽车热管理系统供应商转型，开发新一代电动压缩机平台等新产品，并通过优化供应链和提升运营效率来改善盈利能力。
外销业务强劲增长。上半年外销收入同比增长27.9%至182.1亿元，内销收入增长3.5%至253.3亿元。其中，海外白电收入增长36.9%至147.8亿元，欧洲、美洲、中东非、亚太、东盟区分别增长14%、40%、27%、19%、39%，各区域收入均实现快速增长。
内外销毛利率提升。上半年公司整体毛利率下降0.3个百分点至21.3%，其中第二季度的毛利率同比下降0.9个百分点至21.0%，主要受内外销结构变化影响。内销毛利率同比上升0.8个百分点至31.9%，外销毛利率上升1.3个百分点至27.9%。公司费用率保持稳定，第二季度的销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.4%、上升0.1%、上升0.6%、上升1.0%，财务费用变动主要受汇兑损益影响。第二季度的归母净利率同比上升0.4个百分点至4.1%。
风险提示：白电盈利能力改善不及预期；三电业务整合及扭亏进度不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动；原材料价格大幅上涨
投资建议：上调盈利预测，维持“看好”评级
鉴于公司外销业务保持高速增长，内销市场以旧换新政策持续推进，我们上调了对公司盈利的预测，预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为34.1/37.8/41.9亿元（原预测为32.6/36.5/40.3亿元），同比增长20%/11%/11%，对应市盈率为10/9/8倍，维持“看好”评级。
