2024年中报亮点：降本增效齐发力，盈利实力大幅提升！
科沃斯（603486）动态
科沃斯公布2024年上半年财务报告：上半年营收达到69.76亿元，同比下降2.35%；归属于母公司净利润为6.09亿元，同比增长4.26%；扣除非经常性损益后的净利润为5.57亿元，同比增长10.18%。第二季度营收35.02亿元，同比下降10.39%；归属于母公司净利润3.11亿元，同比增长20.67%；扣除非经常性损益后的净利润为2.71亿元，同比增长23.07%
国际市场增长迅速，添可品牌表现突出
就具体业务而言，科沃斯品牌和添可品牌上半年营收分别同比变化-3%和+2%。其中，科沃斯品牌的内外销分别同比变化-11%和+11%，内销线下增长、线上下滑；添可品牌的内外销分别同比变化-11%和+32%，内销线下下滑显著、线上也有所下滑。我们预测科沃斯品牌上半年销量可能小幅增长，均价有所下降；公告显示添可洗地机出货量增长迅速，推测价格下降明显。整体而言，公司品牌在国际市场的收入增速超过国内市场，添可品牌在国际市场的表现尤为出色
降本增效并行，盈利能力同比上升
公司在2024年第二季度的毛利率同比上升了3.48个百分点，增长显著。我们预计这一增长主要是由于新品凭借产品设计实现降本，产品均价保持不变但毛利率提升，新品营收占比增加；2024年第二季度公司的销售、管理、研发和财务费用率分别同比变化-3.64%、+0.78%、+1.25%和+1.13%，其中销售费用率优化显著，主要得益于广告营销和平台服务费减少，其他费用率上升主要是由于收入下降；尽管信用和资产减值损失有所拖累，但公司第二季度的归母净利率仍同比上升了2.29个百分点
业务亮点纷呈，稳步前进中寻求利润增长
尽管在618大促销期间公司销售面临一定压力，但公司的业务表现仍有亮点：科沃斯品牌上半年在欧洲市场的营收同比增长42%，其中主销欧洲的割草机海外收入和销量分别同比增长186%和252%；2024年8月，公司推出了扫地机新品T50Pro，增加了雷达内置和边刷外扩功能，在降低成本的同时保持了良好的性价比；添可品牌上半年在欧洲市场的营收同比增长66%，并从美国市场持续拓展至全球其他地区。总体来看，公司下半年的营收有望稳步增长，在此基础上，公司的盈利能力有望得到改善
看好清洁行业龙头复兴，维持“买入”评级
科沃斯推出多款具有性价比的新品，营收波动在可控范围内，降本成效显著，且营销效率提升，盈利能力持续修复，未来发展前景广阔。我们预测科沃斯2024-2026年的营业收入分别为159、179、203亿元，同比增长分别为3%、12%、13%；归属于母公司净利润分别为13.94、16.00、18.46亿元，同比增长分别为128%、15%、15%，对应EPS分别为2.45、2.81、3.24元，对应PE分别为17.2、15.0、13.0，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）政策实施效果不及预期；2）关税变动可能影响出口节奏；3）原材料成本大幅上涨。
