Q2薄膜市场增势喜人，盈利能力稳步提升，业绩双丰收！
永新股份(002014)
重要动态：永新股份公布了2024年上半年财务报告。在2024年上半年，公司营业收入达到16.51亿元，较去年同期增长2.84%；归属于母公司的净利润为1.80亿元，同比增长1.78%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.69亿元，同比下降0.47%。在第二季度，公司营业收入为8.16亿元，同比下降0.51%；归属于母公司的净利润为0.94亿元，同比下降5.37%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.89亿元，同比下降5.34%。
彩印包装材料业务面临一定压力，BOPE薄膜业务产能稳步提升
尽管消费市场复苏速度缓慢，但公司依然保持了稳健的经营态势。就产品而言，在2024年上半年，公司的彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜和油墨业务分别实现收入11.88亿元、0.29亿元、3.07亿元和0.71亿元，同比分别增长-4.95%、26.15%、60.77%和-1.46%。从地区分布来看，国内和国际市场分别实现收入13.78亿元和2.17亿元，同比增长3.64%和5.13%。新型BOPE薄膜项目的持续投入使得塑料软包装薄膜业务贡献了主要的增长动力，毛利率同比增长13.35个百分点。此外，公司在上半年新设立了泰国办事处，扩大了在东南亚的业务范围，有望进一步增强公司的国际竞争力。
第二季度毛利率略有提升，现金流状况稳健
公司持续贯彻“纵向一体化”的发展战略，稳步推进产业链的延伸、技术平台的提升和配套生产的完善，以降低生产成本，确保产品良率和品质稳定性。同时，公司在功能薄膜新材料领域的开发能力得到加强，逐渐形成了互补优势，增强了公司抵御市场风险的能力，有助于稳定和提高毛利率水平。2024年上半年，公司的毛利率为22.38%，同比下降2.01个百分点；第二季度毛利率为22.70%，同比下降1.67个百分点。在期间费用方面，2024年上半年公司的期间费用率为10.41%，同比下降0.17个百分点；销售、管理、研发和财务费用率分别为1.90%、3.89%、4.50%和0.12%，同比分别增长0.11%、下降0.37%、增长0.05%和增长0.04%。综合影响下，2024年上半年公司的净利率为11.04%，同比下降0.15个百分点；第二季度净利率为11.59%，同比下降0.65个百分点。此外，公司在上半年实现了2.15亿元的经营现金流，同比增长155.00%，现金流状况保持稳健。
投资观点：作为国内塑料软包行业的领军企业，永新股份凭借其技术、管理和客户资源优势，稳步推进产能扩张，有望长期受益于行业升级和格局优化。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为37.20亿元、40.72亿元和45.52亿元，同比增长10.11%、9.45%和11.80%；归属于母公司的净利润预计分别为4.75亿元、5.42亿元和6.13亿元，同比增长16.44%、14.10%和13.13%；对应的市盈率分别为11.0倍、9.6倍和8.5倍。基于此，我们给予公司2024年的15.28倍市盈率，目标价为11.85元，维持“买入-A”的投资评级。
风险因素：原油价格波动风险；新项目投资风险；行业竞争加剧风险等。
