季度营收再攀高峰，端侧AI研发强势加码！
炬芯科技(688049)
投资亮点：公司于近日发布2024年上半年报告，报告期内，公司主营业务收入达到28,029.75万元，同比增长27.93%；综合毛利率为46.43%，同比上升5.17个百分点；主营业务毛利额为13,012.92万元，同比增长43.96%；归属于母公司所有者的净利润为4,094.00万元，同比增长65.73%。
专注于AIoT智能终端音频领域，2024年第二季度营收再创新高：作为国内领先的低功耗AIoT芯片设计企业，炬芯科技的主营业务是中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，致力于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网(AIoT)领域提供专业集成芯片。公司的主要产品包括蓝牙音频SoC芯片系列、端侧AI处理器芯片系列、便携式音视频SoC芯片系列等，广泛应用于蓝牙音箱、无线家庭影院音响系统、智能手表、无线麦克风、无线收发器、蓝牙耳机、无线电竞耳机、蓝牙语音遥控器及低功耗端侧AI处理器等领域。凭借深厚的音频技术积累，公司产品实现了低功耗、高音质、低延迟，并已进入国内外多家知名品牌供应链。在2024年上半年，公司加大与国际一线品牌的合作，在蓝牙音箱芯片市场寻求中长期增长空间；面对快速发展的低延迟高音质市场，公司积极应对市场需求，端侧AI处理器芯片在国际一线品牌客户中的出货量持续增长。因此，公司经营稳健增长，2024年上半年主营业务收入28,029.75万元，同比增长27.93%；综合毛利率46.43%，同比提升5.17个百分点；主营业务毛利额13,012.92万元，同比增长43.96%；归属于母公司所有者的净利润4,094.00万元，同比增长65.73%。分季度来看，2024年第二季度营收1.62亿元，环比增长36.77%，同比增长17.52%，创历史新高。
加大边缘算力研发投入，迎接端侧AI大时代：2024年上半年，公司持续加大在核心技术及战略发展方向上的研发投入，致力于在低功耗的前提下打造高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频。通过在低功耗、高算力、无线通讯以及低延迟高音质音频三个维度的持续研发创新，公司稳步提升核心竞争力。2024年上半年，公司研发费用10,022.55万元，同比增长35.37%，研发投入占公司营业收入的35.73%。在人工智能大模型技术的推动下，下游应用场景的多元化趋势日益明显，对端侧算力与功耗性能平衡的要求愈发严格。公司SoC芯片产品的低功耗算力将从CPU加DSP的双核异构架构升级为基于CPU、DSP加NPU的三核AI异构的核心架构。相较于使用DSP的软件实现方式，基于CIM架构的AI加速引擎算力水平将提升几十倍，且每瓦算力效率大幅提升；同时，CIM的架构可以大幅降低数据搬移存储效率和功耗的开销，使得新产品在大幅提高算力的同时，满足端侧设备的低功耗要求。目前，公司基于CPU、DSP加NPU三核异构的核心架构已研发成功，将持续助力公司深耕AIoT智能终端音频应用领域。
投资建议：鉴于全球经济不确定性等因素，我们下调公司2024、2025年营收预测至6.80亿元、8.46亿元，预计2026年公司实现营收10.48亿元，2024-2026年营收增速分别为30.8%、24.3%、23.9%；预计2024-2026年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.91亿元、1.23亿元、1.58亿元；对应PE分别为35.6倍、26.3倍、20.4倍；考虑到端侧AI的发展，端侧终端市场有望迎来广阔的发展空间，维持买入-A评级。
风险提示：下游市场需求恢复不及预期，产品研发或验证进程不及预期，蓝牙耳机SoC芯片市场竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险等。
