固德威24年半年报深度解析：业绩压力待解，库存修复与新兴市场拓展双管齐下
固德威（688390）
最新动态：固德威于近日发布了2024年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入31.48亿元，较去年同期下降17.5%；归属于母公司净利润为-0.24亿元，同比下降103.2%；毛利率为22.8%，较去年同期下降12.8个百分点；第二季度营业收入20.22亿元，同比增长3.5%，环比增长79.5%；归属于母公司净利润为0.05亿元，同比下降98.8%，环比增长117.3%；毛利率为20.1%，较去年同期下降12.5个百分点，环比下降7.3个百分点。
业绩分析：固德威2024年上半年业绩承压，主要原因是欧洲库存影响公司出货量明显下滑，以及产品及市场结构变化导致公司盈利能力下降。此外，期间费用绝对值同比增长，导致期间费用率同比增长10.1个百分点。
业务展望：光储逆变器业务面临压力，但预计随着欧洲市场需求恢复及公司新兴市场布局加速，业务有望逐步改善。2024年上半年，公司逆变器销量27.9万台，同比下降34%，其中并网逆变器25.6万台，占比约92%；储能逆变器2.3万台，占比约8%。境外逆变器销量15.5万台，占比约56%；境内逆变器销量12.3万台，占比约44%。此外，储能电池销量约为131.86MWh，同比下降45%。我们认为，随着欧洲户储库存逐步恢复合理水平，排产和新订单逐步增加，全年业绩有望前低后高。同时，公司加快新兴市场布局，在新兴市场需求增长的情况下，有望贡献增量弹性。
户用分布式光伏系统出货量快速增长，规模效应预计将推动业绩增长。2024年上半年，户用系统出货量404MW，接近2023年全年（513MW）水平。未来，随着出货量进一步提高，户用系统收入规模有望大幅增长，从而提升公司业绩水平。
盈利预测与投资评级：鉴于行业库存修复进程相对较慢，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测，预计分别为4.3/8.0/9.8亿元（此前预测值为7.1/8.9/10.7亿元），同比增长-49%/+84%/+23%。当前股价对应PE分别为25/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等。
