2024半年报解析：盈利实力稳步增强展韧性，研发投入高效升级焕新活力
东软集团(600718)
【内容摘要】
事件：公司2024年上半年实现营业收入42.99亿元（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿元（+28.67%）。经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%）。
中期收入规模连续四年稳增，新签合同及在手订单储备良好
公司积极推动解决方案智能化、数据要素价值化，在多个领域推出新产品、新服务并成功落地。上半年新签合同及在手订单均实现增长。具体来看，医疗健康及社会保障领域收入6.90亿元（-8.22%），新签多个千万级项目；助力多家医院通过国家电子病历系统高级别评级；为多家医共体客户提供服务，发布县域医共体解决方案。智能汽车互联收入17.30亿元（+7.58%），与多家国内外车厂合作紧密，整体出货量增长超过25%；出海业务快速增长，上半年定点金额同比增长70%，整体出货量增长超过50%，Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150%；车路云一体化政策频出，带来增量新市场。智慧城市收入7.06亿元（+17.02%），签署多个城市战略合作协议，将在智慧城市、智慧政府等领域全面合作。企业互联及其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数据科学平台等面向数据价值化应用的产品，已完成自然语言智能分析（大模型）方案验证，中企出海业务规模实现近翻倍增长，成为首选服务供应商之一。公司整体在细分市场保持优势地位，在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向取得突破。近年来公司持续稳健发展，主业经营及市场开拓表现出强劲韧性。
盈利能力稳健提升，研发投入提质增效
利润端，主营业务净利润（股权激励计划行权指标）1.93亿元（+18.15%），完成年初目标。整体销售毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块毛利率全面提升。销售/管理/研发三项费用稳定，财务费用增加主要由于汇率波动。现金流端，经营活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%），销售商品、提供劳务收到的现金增加，经营性现金流大幅改善。研发投入方面，公司持续优化研发资源配置，深化大模型技术在软件工程实践中的应用，推进智能化软件生产，降低研发成本，提高研发效率与质量。上半年自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完成备案，东软大语言模型系统工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集成于东软IndustraMind智能体平台以及东软AIMate大模型应用快速开发平台中，助力推进高质量AIGC行业应用开发体系工程。公司在多个领域开展专业大模型优化，逐步用于智能化解决方案研发。我们认为，研发资源优化配置和大模型技术在软件生产领域的实践应用，对企业提质增效影响较大，并拉动了产品市场竞争力及销售毛利率的整体提升。
组织架构及产品方案战略变革成效渐显，致力于推动企业经营及核心业务高质量、规模化发展
2024年上半年，公司强力推动重大战略变革，实施了面向管理平台、研发体系、软件生产体系、营销体系、生态、领导力与人才等专项变革工作。公司在国内设有多个区域总部，全球多个国家和地区设有子公司，构建了具备持续规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力，形成了面向全球的业务与服务网络。公司推动解决方案的智能化、数据价值化、服务化和生态化，上半年重点推动解决方案的智能化和数据价值化，取得积极成效：在AI化方面，全面推进解决方案的智能化，研发并推出多项新产品和应用；在数据价值化方面，挖掘数据价值化创新应用场景，加速业务落地。公司推动战略变革成效渐显，有望持续推动企业经营及核心业务实现高质量、规模化发展。
投资建议
我们认为，公司战略变革成效显著，盈利能力提升稳定，预计2024-2026年营业收入分别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归母净利润分别为2.82亿元、3.18亿元、4.81亿元，对应PE分别为36X/32X/21X，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；技术迭代加快；市场竞争加剧。
