“24小时不间断，毛利率稳步提升，自研产品赢得市场认可！”

赛意信息(300687)
事件概述：
近期，赛意信息公布了其《2024年半年度报告》。在报告期内，公司营业收入达到10.71亿元，同比增长1.33%；归属于母公司的净利润为2,970.92万元，同比增长34.18%；扣除非经常性损益的归属于母公司的净利润为2,528.78万元，同比增长105.76%。公司的综合毛利率为30.39%，较去年同期提升了1.45个百分点。

毛利率提升，双轮驱动稳健发展
就产品结构而言，泛ERP产品线收入为6.52亿元，同比增长2.39%，毛利率达到27.56%，同比提高1.3个百分点；智能制造及工业互联网产品线收入为2.85亿元，同比增长1.87%，毛利率为40.85%，同比提高1.15个百分点。毛利率的上升得益于自研产品比重的增加。在2024年上半年，赛意信息的销售、管理及研发费用率分别为6.78%、5.68%及14.62%，同比分别下降0.48个百分点、1.17个百分点及上升0.52个百分点，显示出公司良好的费用控制能力。公司通过流程优化项目，强化流程意识、落实LTC变革、解决跨部门流程瓶颈、基于风险防范的流程内控等措施，有效提升了公司运营效率、降低了运营成本并控制了风险，2023年人均流程效能提升70.88%。

与华为深度合作，有望受益于中企出海
赛意信息与华为公司紧密合作，共同开发基于华为iDME新一代SMOM联合方案，以“平台+行业应用”模式构建场景化的工具链体系，实现数据驱动和信息协同。该方案采用统一数据模型和元数据驱动，创新的CenterSit架构，满足集团化企业对制造运营统一管控的需求。公司已推出电子及汽车零部件等行业解决方案，帮助企业提升质量和效率，增强行业竞争力。赛意信息服务的客户主要分布在装备制造、消费电子、汽车电子、通讯电子及PCB等行业，基于多年服务行业头部客户的经验，推出了较高标准化水平的行业套件。随着中国制造业企业的国际化步伐加快，公司有望随这些企业“走出去”，开拓更多的数字化服务机会和订单。

投资建议
赛意信息作为工业管理软件领域的核心标的，凭借其泛ERP的基础建设、智能制造的扩展，我们看好公司在新型工业化背景下的快速发展。我们预测，公司2024年至2026年的收入将分别为25.14亿元、28.93亿元和33.13亿元，归属于母公司的净利润分别为2.79亿元、3.45亿元和3.98亿元。因此，我们维持买入-A的投资评级，并给予6个月的目标价为16.99元，相当于2024年25倍的动态市盈率。

风险提示：
1）客户集中度高；
2）人力资源成本上升；
3）企业数字化转型需求不及预期；
4）自研产品研发及推广不及预期等。

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