“Q2业绩飙升，这家企业强势领跑高端机床国产替代潮！”
科德数控(688305)
动态：
科德数控最新公布的2024年中报显示，公司在2024年上半年取得了显著的成绩。报告期内，公司实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；归属于母公司净利润达到0.48亿元，同比增长1.78%。具体到第二季度，公司营收达到1.54亿元，同比增长33.37%；归母净利润为0.33亿元，同比增长61.18%，显示出良好的盈利能力。
第二季度利润增长幅度超过营收增速，费用控制得当。
在盈利能力方面，2024年第二季度公司的毛利率为43.34%，同比下降1.78个百分点，净利率为21.56%，同比上升5.15个百分点。毛利率的下滑主要是由于产品结构变化，尤其是高毛利的五轴卧式加工中心产品占比下降。不过，分产品来看，公司主要产品的平均毛利率均有所提升，如五轴立式加工中心毛利率同比上升0.62个百分点，五轴卧式铣镗复合加工中心毛利率同比上升3.45个百分点，五轴卧式加工中心毛利率同比上升0.72个百分点。
在费用管理方面，2024年第二季度公司的期间费用率为17.91%，同比下降4.67个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降3.79个百分点、0.76个百分点、0.17个百分点和0.05个百分点。这主要得益于公司订单的快速增长和经营规模的扩大，规模效应开始显现。
新签订单持续增长，民用复购率接近50%，公司品牌认可度不断提升。
根据公司半年报，2024年上半年新签订单同比增长44%；五轴联动数控机床新签订单平均单价从2023年的190.21万元（不含税）增长至2024年上半年的222万元/台（不含税）；五轴联动数控机床新签订单的复购率接近50%，其中民企占比超过80%。五轴联动数控机床产品下游覆盖航天科工、航天科技、航空工业、航发集团等四大航空航天集团所属的40余家用户单位，公司的竞争实力进一步得到展现。
国家政策大力支持高端工业母机，公司市占率有望稳步提升。
2024年7月，工信部发布了《“工业母机+”百行万企产需对接活动实施方案》，旨在促进供需对接；8月，政策鼓励央国企率先使用首台套装备等自主创新成果，以进一步拓展国产机床的应用场景和推动技术迭代。随着机床政策的持续出台，从过去的“税收补贴”转向“客户对接”，关注“应用场景”的痛点逐步得到重视。在国家政策的大力支持下，我们看好高端机床国产化率的持续提升，作为国内高端机床的领军企业，科德数控的市占率有望稳步上升。
投资建议：
预计公司2024-2026年的收入将分别为6.76亿元、10.29亿元和14.01亿元，同比增长率分别为49.48%、52.16%和36.18%；净利润预计分别为1.52亿元、2.32亿元和3.19亿元，同比增长率分别为49.06%、52.37%和37.76%。对应市盈率分别为39倍、25倍和18倍，给予公司2024年45倍的市盈率估值，对应6个月目标价为67.50元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧、五轴机床国产替代不及预期、研发进度不及预期、产能释放节奏不及预期、政策落地不及预期。
