2024年上半年业绩大放异彩：营收质量飞跃，高速率产品销量攀升亮眼
新易盛（300502）
在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，得益于AI技术的推动，公司盈利能力显著提升：公司最新发布的2024年中报显示，在报告期内，公司营收达到27.28亿元，同比增长109.07%，净利润为8.65亿元，同比增长200.02%；毛利率达到43.04%，同比增长13.63个百分点，净利率为31.72%，同比增长9.62个百分点。具体到第二季度，公司营收为16.15亿元，同比增长129.23%，环比增长45.11%，净利润为5.41亿元，同比增长199.45%，环比增长66.57%；毛利率为43.76%，同比增长18.29个百分点，环比增长1.76个百分点，净利率为33.48%，同比增长7.85个百分点，环比增长4.32个百分点。公司营收质量提高的主要原因是高速率光模块产品占比大幅上升，同时，公司研发实力突出，在高速率光模块、硅光模块、相干光模块及800GLPO光模块等领域取得了显著突破和进展。随着公司高速率光模块在海外市场的认可度逐步提升，预计公司市场份额有望持续增加，这将推动公司业绩延续上半年的强劲增长态势。
云服务提供商在人工智能领域的资本支出保持稳定增长，我们对数通领域光模块市场的高增长前景持乐观态度：云服务提供商在AI领域的资本支出持续增长，推动了数通领域光模块市场的增长。英伟达数据中心业务的快速发展也反映出海外云服务提供商在AI领域的资本支出正处于良性状态。根据Lightcounting的预测，光模块行业预计在2025年将增长20%以上，2026至2027年也将保持两位数的增长，到2027年市场空间有望突破200亿美元；其中，AI领域的数通光模块预计在2024年实现翻倍增长，这一趋势预计将在2025至2026年持续。光模块制造商作为产业链的核心环节，其主要的竞争优势在于新一代产品的产能和技术优势。目前，我国光模块制造商在研发投入和全球市场份额方面均居首位，市场对国内光模块和光引擎制造商的认可度较高。随着云服务提供商对AI领域的持续投资，我国制造商有望在维持当前市场份额的基础上实现增长，相关制造商的营收质量有望进一步提升。公司持续拓展海外客户，预计业绩有望持续改善。
投资建议：我们认为，随着AI技术对需求端的刺激，作为行业领先的公司，在行业高增长的基础上，有望持续受益。我们预计公司2024/2025/2026年的营收分别为64.08/132.18/179.59亿元，同比增长106.87%/106.28%/35.86%；每股收益（EPS）分别为3.07/5.65/7.49元，对应2024/2025/2026年的市盈率（PE）分别为28.90/15.68/11.83倍。考虑到公司数通业务的领先地位、技术核心竞争力以及未来客户拓展的预期，我们维持“推荐”评级。
风险提示：AI发展不及预期、新产品导入不及预期、研发进展不及预期、行业竞争加剧等风险。
