设备确收周期延长业绩受压，公司半年报点评：蓄势待发，出海战略指日可期！
杭可科技(688006)
投资分析：
最新消息。公司发布2024年上半年财务报告，报告期内营业收入达到18.91亿元，较去年同期下降10.85%，归属于母公司的净利润为2.69亿元，同比下降43.39%；第二季度营业收入为10.07亿元，同比下降13.97%，环比增长13.91%；第二季度净利润为0.96亿元，同比下降63.71%，环比下降44.33%。
由于下游行业的影响，公司的整体经营业绩受到一定压力。上半年收入下滑主要是由于国内锂电行业竞争激烈，设备验收周期延长，导致销售收入同比减少；利润下滑主要是由于行业竞争加剧，毛利率下降，以及部分海外订单采用DDP模式结算，海运费及关税等成本增加。
公司的盈利能力和费用率出现下滑。上半年公司毛利率、净利率分别为29.9%和14.2%，同比分别下降9.8和8.2个百分点；第二季度毛利率/净利率分别为26.4%和9.56%，同比分别下降11.0和13.11个百分点，环比分别下降7.6和10.0个百分点。此外，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/4.3%/-1.8%/6.0%，同比分别下降0.2/-1.4/+4.4/+0.1个百分点，公司财务费用大幅增长主要是受外币汇率变动影响，导致本期汇兑损失同比上年同期大幅下降（上半年汇兑损失841万元，去年同期汇兑收益9638万元）。
公司的经营性现金流面临压力。上半年经营性现金流净流量为1.12亿元，同比下降24.9%，主要由于国内锂电行业竞争加剧，上半年国内销售回款放缓，但仍然保持净流入状态。
持续扩大海外业务，期待持续增长。在消费电子领域，公司拥有韩国三星、韩国LG、日本村田、亿纬锂能、欣旺达等优质客户；在动力电池领域，公司拥有韩国LG、韩国SK、比亚迪、国轩高科等优质客户。近期，公司收到大众通过竞标系统生成的合同，合同总金额超过去年营业收入的45%。
盈利预测与估值。我们预计公司2024/2025/2026年归属于母公司的净利润分别为6.50/7.73/9.12亿元，同比增长-19.7%/18.9%/18.0%；每股收益（EPS）为1.08/1.28/1.51元。考虑到公司在海外市场的布局优势显著，我们给予公司2024年17倍市盈率（PE）估值，对应目标价为18.30元/股（预计2024年公司EPS为1.08元），对应合理市值为110亿元，“优于大市”评级。
风险提示。需关注下游扩产缩减可能带来的公司订单及业绩下行风险，下游验收时间延长导致确认周期延后风险，下游行业不景气导致资产减值或坏账计提风险，锂电设备海外拓展不及预期，行业竞争加剧等风险。
