普冉股份业绩爆表，行业复苏叠加公司强劲阿尔法效应，引领高增长浪潮
普冉股份(688766)
投资亮点
业绩超出预期，Q2营收实现历史最高季度收入。
1）截至24年上半年，公司实现收入8.96亿元，同比增长91%，归属于母公司净利润达到1.36亿元，同比增长274%，非经常性损益为-1546万元，主要由于持有华大九天股票的公允价值变动所致。
公司此前发布的业绩预告中，收入预计为8.8亿元，归母净利润预计为1.28亿元，扣非净利润预计为1.43亿元，实际业绩均超过了预告值。
2）在第二季度，公司收入达到4.91亿元，同比增长86%，环比增长21%，归母净利润为0.86亿元，环比增长72%，扣非净利润为0.90亿元，环比增长46%。毛利率为35%，同比增长16个百分点，环比增长4个百分点，净利率为18%，同比增长35个百分点，环比增长5个百分点。Q2因盈利确认所得税费用853万元。此外，Q2计提存货减值准备0.2亿元，存货减值转销0.13亿元，转销增厚毛利率约3个百分点。
3）从收入构成来看，23年上半年，存储/存储+收入占比分别为90%和10%，而24年上半年这一比例调整为81%和19%。存储收入达到7.24亿元，同比增长71%，毛利率为34.81%，同比增长15个百分点，出货量达到37.84亿颗，同比增长71%。“存储+”部分主要是MCU，收入为1.72亿元，同比增长285%，毛利率为29.24%，同比下降2个百分点，出货量为3.73亿颗，同比增长275%。
4）费用率方面，24年第二季度销售费用率为2.63%，同比下降1.4个百分点，管理费用率为2.71%，同比下降1.5个百分点，研发费用率为12.25%，同比下降5.6个百分点，三项费用合计费用率为17.60%，环比下降0.9个百分点，费用率呈现下降趋势。
收入增长得益于消费电子需求的回暖和公司市场份额的持续扩大。尽管23年NORFlash和MCU行业价格全年处于下降通道，但公司自23年第一季度以来已连续六个季度实现营收环比增长，并连续三个季度创历史单季度新高。公司凭借高性价比的小容量NOR、新产品大容量NOR和MCU在行业底部逆势抢占市场份额，出货量持续提升，展现出强劲的阿尔法属性。
盈利能力方面，由于Q1存货转销金额为0.13亿元，增厚毛利率3个百分点，Q2存货转销金额为0.13亿元，同样增厚毛利率3个百分点。剔除存货转销的影响，Q2毛利率环比增长4个百分点，主要得益于NOR产品Q2价格的修复。公司净利率环比增长5个百分点，主要由于三项费用率环比下降0.9个百分点，以及毛利率环比提升4个百分点。从利润角度来看，公司23年第四季度率先扭亏，24年上半年扣非净利润持续稳步增长，24年第二季度扣非净利润达到0.9亿元，逐步接近此前历史单季度最高点，21年第三季度扣非净利润1.1亿元是此前单季度利润历史最高点，同时也是上轮周期最高点。
大容量NOR和MCU的推出为公司的成长空间打开了新的可能。
1）NORFlash：中小容量产品采用独特SONOS工艺，在1M-128M市场具有显著的低功耗和高性价比优势，制程技术从55nm升级到40nm，处于全球领先地位。大容量产品自22年开始推出主流ETOX工艺产品，进军128M以上市场，公司使用50nm和55nm制程，目前512M产品已实现量产出货。在车规领域，中小容量SONOSNOR车载产品已完成AEC-Q100认证，主要用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。同时，公司全容量ETOXNOR也通过了AEC-Q100车规认证。
2）MCU：采用特色eFlash工艺，目前涵盖55nm、40nm工艺制程，22年ARM核M0+产品已实现量产，24年M4内核产品将拓展中高端市场，已有200多颗料号量产，24年中期报告显示料号数量超过300颗。公司还在研发电机专用型M0+MCU产品，覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用，已有1个系列产品实现量产，主要应用于电动工具、风筒、水泵等；M4系列已有1个系列10余颗料号量产出货，产品主要应用于智能家居、小
