零售行业变革加速，马上消费在基数高峰期面临挑战！
重庆百货(600729)
动态：近日，重庆百货公布2024年上半年度财务报告，公司实现营业收入约89.80亿元，同比下降11.56%；归属于母公司净利润约7.12亿元，同比下降21.06%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润约7.05亿元，同比下降12.92%。在2024年第一季度和第二季度，公司营收分别为48.50亿元和41.30亿元，同比分别下降5.03%和18.19%；归母净利润分别为4.35亿元和2.77亿元，同比分别下降8.22%和35.92%。第二季度收入和利润降幅有所扩大。
分析：
重庆百货的主要零售业务包括百货、超市、汽贸等业态，其中百货、超市、汽贸业态承受较大压力。2024年上半年，公司收入同比下降的主要原因是百货业态成交客流减少、销售下降，汽贸业态控制经营风险、减少特供车业务规模。按地区和业态分析，2024年上半年，重庆地区百货、超市、电器、汽贸业态分别实现收入12.15亿元、36.04亿元、16.57亿元、22.26亿元，同比分别下降70.52%、25.35%、19.18%、6.37%；毛利率同比下降1.18个百分点、1.23个百分点、0.11个百分点、0.04个百分点。四川地区百货、超市业态分别实现收入1.12亿元、0.66亿元，同比下降10.19%、16.29%；毛利率分别为93.17%、9.91%，毛利率同比分别上升0.36个百分点、0.52个百分点。湖北地区超市业态2024年上半年实现收入292.7万元，同比下降84.48%；毛利率为4.19%，同比下降9.12个百分点。
2024年上半年，公司进行了门店优化及精简，超市积极推进折扣店新业态。截至2024年上半年度末，公司共有百货、超市、电器、汽贸业态门店50家、149家、41家、34家。具体来看，百货业态全面推动“七个一行动”，毛利率同比增长，加快城市奥莱与购物中心业态打造。超市业态确定调改模式，打造“超级市集”新品牌，尝试“生鲜+折扣”新模式。上半年调改2家“超级市集”，其中加州店开业当月实现盈利，次月未税销售同比增长36.5%，交易次数日均同比增长83.4%，毛利收入增长超38%；白鹤路店至6月末，未税销售同比增长205%，交易次数日均同比增长110%，净毛利额增长96.8%。电器业态逆势扩张，新开杨家坪旗舰店，面积新增1.38万平方米。汽贸业态优选新能源车品牌，优化产品结构，通过“用户运营+一店多品+二套维修体系”，实现售后业务提质增效。
净利润同比下降的主要原因是马上消费金融带来的投资收益下降、持股登康口腔的非经常性损益减少。首先，2024年上半年，公司对联营及合营企业投资收益3.32亿元，同比下降20.66%，主要原因是马上消费金融的净利润下降。2024年上半年，马上消费金融实现收入77.33亿元，同比下降1.69%，净利润10.68亿元，同比下降20.66%，公司持股马上消费金融31.06%股份。其次，2024年上半年，公司非经常性损益644.06万元，同比下降92.98%，主要原因是23年上半年公司持有的登康口腔上市交易，进行公允价值计价，价值增长较大而24年上半年登康口腔股价下降，影响非经常性损益。
公司积极推进降本增效，期间费用同比下降。2024年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用分别同比下降5.19%、16.57%、62.81%、40.96%。在费用管控方面，公司采取了以下措施：1）推进场店降租谈判，2024年上半年新增合同减免金额（未税）1亿元，执行减免金额（未税）3,660万元。2）推进业财一体化管理，加强经营现金流管控，强化资金收支、债权清收和存货管理，优化流程，加强对一线业务的指导，提升效率和经营质量。3）提高人效，2024年上半年人工成本总量、存量同比均减少1亿元。推进各层级组织架构及用工结构调整，灵活用工占比较上年平均提升2.5个百分点。4）完成第八届董监高换届，融合调整公司总部及经营单位部分中后台职能，释放业务前端活力，提升效率。
盈利预测与投资评级：鉴于2024年上半年线下零售承压对公司业绩有一定拖累，我们下调了公司2024/2025/2026年的营收预测，预计分别为166.87亿元
