国产OLED双引擎爆发：材料与蒸发源龙头齐头并进，加速替代步伐
奥来德（688378）
作为OLED有机发光材料及设备领域的领军企业，奥来德凭借其出色的业绩稳步增长，在行业内部占据重要地位。公司专注于OLED发光材料领域，已成为该领域的佼佼者。其自主研发的6代OLED蒸发源技术，成功打破了国外的技术垄断，产品技术标准达到了国际领先水平。在2023年上半年，公司实现营业收入3.42亿元，同比增长4.39%，归属于母公司的净利润达到0.92亿元，同比下降5.81%。随着OLED行业景气度的提升，有机发光材料业务的前景愈发广阔。根据TrendForce数据，2023年，我国OLED面板产能全球占比达到43.7%，位居全球第二，正迅速追赶韩国的54.9%。国内如京东方、维信诺等面板厂商纷纷布局高世代OLED产线。奥来德作为国内少数能自主生产有机发光材料终端材料的制造商，技术实力雄厚，并与众多国内知名OLED面板生产企业建立了稳固的合作关系。2023年，公司有机发光材料实现营业收入3.18亿元，同比增长49.42%。同时，公司还围绕上游核心材料领域的“卡脖子”产品，如封装材料、PSPI材料等，进行了战略性布局，目前已实现产线供货，预计将成为公司材料业务的业绩增长点。
蒸发源设备业务稳健推进，有望从高世代AMOLED产线建设中获益。公司6代AMOLED线性蒸发源已向国内主要面板厂商供货，2023年，子公司上海升翕成功完成了厦门天马二期和重庆京东方三期追加蒸发源项目的合同签署。随着面板厂商六代线叠层改造项目的推进，公司6代蒸发源订单有望持续增加。此外，京东方投资630亿元建设的国内首条8.6代AMOLED生产线已正式开工，维信诺也在推进高世代产线项目。公司正进行G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发储备，已完成高世代蒸发源的开发，并正在进行性能及参数测试，有望从高世代产线建设中获益。同时，公司正稳步推进硅基OLED用蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等高附加值产品的研发。
盈利预测、估值和评级
我们预测，2024-2026年，公司归属于母公司的净利润将分别实现1.73亿元、2.61亿元、3.36亿元，同比增加41.51%、50.60%、28.81%。鉴于公司的高成长性，我们给予公司2024年30倍的估值，目标价为24.94元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
新材料研发不及预期；OLED面板厂家投产进度不及预期；公司在下游客户的导入不及预期。
