"业绩受价格下滑影响，新项目建设稳步向前，行业新动向一览"
投资概览
重要信息：8月26日，扬农化工公布了2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营收57亿元，较上年同期下降19.4%；归属于母公司的净利润为7.6亿元，同比下降32.1%；扣除非经常性损益的归属...
扬农化工（股票代码：600486）
投资概览
重要信息：8月26日，扬农化工公布了2024年上半年业绩报告，报告期内公司实现营收57亿元，较上年同期下降19.4%；归属于母公司的净利润为7.6亿元，同比下降32.1%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为7.4亿元，同比下降31.8%。在第二季度，公司营收25.2亿元，同比下降1.7%，环比下降20.6%；归母净利润3.3亿元，同比下降9.6%，环比下降22.2%。
第二季度的原药和制剂产品价格同比及环比均出现下滑，导致业绩面临阶段性压力。
上半年，农药市场整体需求疲软，价格持续走低。据百川盈孚数据，草甘膦、草铵膦、麦草畏、高效氯氟氰菊酯、吡唑醚菌酯等农药产品H1的平均价格同比下降15%-45%。截至2024年6月30日，原药价格指数为76.14点，同比下降12.6%。
从公司角度来看，公司坚持以维持市场份额为核心目标，通过增加产量来支持快速销售，主要品种的产能利用率超过90%：
① 原药：第二季度的销量环比增长0.2%，同比增长5.5%；价格环比下降7.3%，同比下降7.5%。
② 制剂：第二季度的销量环比下降12.6%，同比增长37.4%；价格环比下降54.5%，同比下降27.4%。
公司还将降低成本和提升效率作为重要任务，上半年实现节支2.26亿元，营业成本同比下降16%，管理费用同比下降20%。
展望未来，第三季度原药市场通常处于淡季，但如果全球通胀蔓延至农产品，可能对农药需求产生积极影响，农药市场周期有望得到修复。
公司正加速推进项目建设，确保辽宁优创一期项目的高质量投产。
辽宁优创项目自2023年6月开始全面施工，分两个阶段进行建设。项目完成后，将成为北方地区领先的大型农化产品生产基地。目前，一期项目已进入试生产阶段，二期项目已进入机电安装阶段。此外，优士化学的200吨四氟对甲基苄醇和3万吨草甘膦升级改造项目，以及江苏优嘉的3000吨吡唑醚菌酯扩建项目均按计划推进。
作为国内农药行业的领军企业，扬农化工的核心品种拟除虫菊酯在市场上占据领先地位，是全球拟除虫菊酯原药的主要供应商；公司卫生用药在国内和东南亚市场的份额约70%，是全球第二大卫生用药供应商；公司在自主创制方面处于行业领先地位，在我国年销售额超过亿元的6个自主创制品种中，公司占据了3个。我们相信，扬农化工通过不断丰富产品线、扩大市场规模，有望实现周期性的突破，迎来新的成长期。
盈利预测：鉴于农化行业复苏的步伐较预期缓慢，我们调整了盈利预测。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为12.61亿元、15.49亿元和19.25亿元（此前预测为16.72亿元、19.07亿元和24.44亿元），对应市盈率分别为15.4倍、12.5倍和10.1倍。维持“买入”评级。
风险提示：农化行业景气度持续下降、项目进度可能不及预期、原油价格波动、原料供应不稳定、环保和安全生产风险、信息更新不及时等。
