制冷剂行业盈利能力显著提升，长期竞争格局备受看好，公司简评报告解读行业新趋势
巨化集团（股票代码：600160）
核心观点
事件：公司近日公布了2024年上半年的财务报告，报告期内，公司营业收入达到120.8亿元，同比增长了19.65%；归属于母公司的净利润为8.34亿元，同比增长了70.31%。具体来看，第一季度和第二季度的归属于母公司的净利润分别为3.10亿元和5.24亿元，同比增长率分别为103.35%和55.35%，环比增长分别为57.74%和68.83%。
在2024年上半年，公司的主营业务产品在销量和营业收入方面均实现了稳定增长。具体到各个板块，公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工及其他板块的产品外销量分别同比变动了-2.51%、+11.91%、-3.07%、+302.59%、+0.23%、+60.40%、+15.53%。各板块的营收同比变化分别为+4.00%、+36.59%、-26.12%、+107.91%、-14.87%、+64.09%、-8.34%。
2024年上半年，公司的氟化工原料、制冷剂和石化材料价格同比有所上涨。然而，由于市场需求疲软，公司含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品的价格同比分别下降了23.78%、15.06%、20.66%。与此同时，公司核心产品第二代氟制冷剂（HCFCs）和第三代氟制冷剂（HFCs）的价格上涨，对公司盈利增长起到了支撑作用。2024年上半年，公司氟化工原料、制冷剂、石化材料板块的平均价格同比分别上涨了6.68%、22.05%、2.30%。
公司作为行业龙头，其市场地位稳固，竞争优势明显。公司及其控股子公司目前拥有的第二代氟制冷剂（HCFC-22）生产配额为4.75万吨，占全国总配额的26.3%，其中内用配额占全国总配额的31.55%，位居国内首位；第三代氟制冷剂（HFCs）的生产配额为27.88万吨，占全国同类品种总配额的39.16%。公司产品种类齐全，市场份额领先，确立了其在市场竞争中的领先地位。
投资建议：预计公司2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为20.62亿元、31.09亿元和45.63亿元，EPS分别为0.76元、1.15元和1.69元，对应PE分别为20倍、13倍和9倍。鉴于公司作为国内制冷剂行业的领军企业，未来有望充分受益于行业的高增长，我们维持对其的“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动风险；配额政策变化风险；下游需求不及预期风险；新建项目投产进度不及预期风险。
