双喜临门：利润飙升，国内外市场齐头并进，稳步拓展新高峰！
海兴电力(603556)
财务概览
在2024年上半年，海兴电力实现了令人瞩目的业绩增长。报告期内，公司总收入达到了22.55亿元，同比增长了20%。归属于母公司的净利润为5.33亿元，同比增长22%，而扣除非经常性损益后的净利润达到了5.24亿元，同比增长30%。尽管受到汇兑损失的影响，公司的实际经营利润同比增长显著，业绩表现超出市场预期。净利润的增长得益于收入增长和毛利率的提升，后者从2023年第二季度的38%上升至2024年第二季度的44%。
第二季度业绩亮点
在2024年第二季度，海兴电力收入达到13.53亿元，同比增长25%，环比增长50%。毛利率为44.2%，同比增长5.9个百分点，环比略有下降0.1个百分点。归属于母公司的净利润为3.19亿元，同比增长22.3%，环比增长49%；扣除非经常性损益后的净利润为3.09亿元，同比增长29.2%，环比增长44%。
业务结构分析
1、国内市场方面，2024年上半年国内配用电业务收入约为8.26亿元，同比增长24%。这一增长主要得益于国南网计量产品中标规模的快速增长，国家电网和南方电网的中标额分别同比增长21.56%和224.91%，累计中标额达5.54亿元。
2、在国际市场，2024年上半年海外配用电业务收入接近14.3亿元，同比增长18%。亚洲区收入增长最为显著，同比增长75%至4.31亿元；非洲收入增长23%至4.58亿元；拉美收入增长5%至3.99亿元；而欧洲收入则同比下降35%至1.41亿元。公司正在稳步推进海外工厂建设，欧洲工厂已进入试产阶段，墨西哥工厂建设也在稳步推进，非洲新合资工厂的建设规划也已启动。
3、在新能源领域，公司持续加强海外渠道建设，推进物流数字化系统，推动渠道下沉。公司主要着力发展的是中低压微电网项目，该项目已通过海外客户的验收，并在非洲和拉美地区进入交付阶段。
投资策略推荐
1）在海外用电侧，公司持续赢得非洲大用户费控装置项目和环网柜项目等订单，同时拓展产品线，在2024年上半年成功交付了亚洲区首个AMI气表解决方案项目；
2）在海外配电侧，公司推动配用电集成/一体化解决方案，其重合器产品在巴西中标，环网柜在非洲中标；
3）在国内配用电市场，2024年上半年国南网电表中标金额分别为3亿元和2.5亿元，同比增长22%和225%。
基于公司业绩的超预期表现，我们上调了对海兴电力未来盈利的预测，预计其2024-2026年的归属于母公司净利润分别为12亿元（前值为10亿元）、15亿元和19亿元，当前市值对应的市盈率分别为18倍、14倍和11倍。因此，我们维持“买入”评级。
风险警示
投资者需关注的风险包括国内需求不及预期、海外项目推进不及预期以及新能源领域竞争加剧等。
