FibroScanGo按次收费模式大放异彩，业绩飙升完美达标！
福瑞生物科技（300049）
投资亮点：
动态：公司公布2024年中报，2024年上半年营收达到6.43亿元，同比增长22.53%，归属于母公司的净利润达到7536万元，同比增长71.99%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为7446万元，同比增长59.30%，业绩表现符合市场预期。第二季度单季营收为3.2亿元，同比增长13.24%，归属于母公司的净利润为3264万元，同比增长5.93%，扣除非经常性损益后的净利润为3317万元，同比增长16.42%。
医疗器械业务保持稳健增长。2024年上半年医疗器械业务收入达到5491万欧元，同比增长9.78%，其中设备销售收入为2950万欧元，同比下降4%，占比54%；按次收费、租赁及其他收入为2541万欧元，同比增长31%，占比提升至46%。Echosens公司净利润为948万欧元。FibroScan在学术地位上领先，已被欧洲肝病学会、美国肝病学会等多个权威机构纳入指南推荐。随着全球MASH新药研发取得重大进展，公司正积极推动相关临床实践指南的更新。2024年3月，FDA批准的首款治疗MASH新药Rezdiffra将FibroScan检测纳入说明书；2024年世界卫生组织（WHO）发布的针对乙肝患者的最新指南推荐使用FibroScan作为非侵入性检验和诊断工具。
FibroScanGo按次收费模式潜力巨大。公司积极推广按次收费产品FibroScanGo/Box在初级保健和非肝脏领域的应用，截至2024年6月底，FibroScanGo/Box在全球的安装量接近500台，较2023年底的275台显著增长。我们预计随着Go/Box投放数量的增加，按次收费产品收入占比有望进一步提升，原因包括：1）不断扩展应用场景，推动FibroScanGo/Box在普通人群的常规筛查和诊断中的应用；2）与国际大型药企的合作伙伴关系不断加强，FibroScan在MASH药物研发中用于患者的入组初筛、临床疗效评估等，助力其成为全球MAFLD/MASH诊断领域的金标准。
药品业务实现强劲增长。2024年上半年药品收入达到1.97亿元，同比增长52.32%，主要得益于复方鳖甲软肝片收入的快速增长。这主要得益于：1）院内市场，公司利用自身品牌和渠道优势，在维持原有公立医院渠道的基础上，通过开展大量真实世界课题研究，以学术推广助力销售；2）院外市场，通过金装产品整合健康管理增值服务，突出院外产品形象定位，加大在药店、电商平台、互联网医院等零售渠道的开发力度。
盈利预测与估值。预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为2.08/3.04/4.28亿元，增速分别为105%/46%/41%，当前股价对应的市盈率分别为48倍、33倍、23倍。公司作为肝病无创诊断的领军企业，NASH早期诊断需求潜力巨大，FibroScanGO按次收费模式有望逐步实现，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；FibroScanGO投放量不及预期风险；MASH药物研发进度不及预期风险；主要原材料价格波动风险。
