业绩放缓，价值洼地待挖掘——低位估值下的增长潜力解析
中国建筑股份有限公司（股票代码：601668）
投资洞察
动态：我国建筑龙头企业中国建筑发布2024年中期报告，报告期内实现营业收入达11446亿元，同比增长2.8%，净利润为294.5亿元，同比增长1.6%，每股收益为0.71元。
国内建筑业务表现稳健，订单充足，为未来发展奠定了基础。在《财富》杂志发布的2024年世界500强和国内500强榜单中，中国建筑分别位列第14位和第4位，是全球最大的投资建设集团。报告期内，营业收入11446亿元，同比增长2.8%，净利润294.5亿元，同比增长1.6%。其中，房建业务收入7493亿元，同比增长1.7%，基建业务收入2695亿元，同比增长11.7%，地产业务收入下降8.7%，海外业务收入565亿元，同比增长3.7%。此外，1-6月新签订单24797亿元，同比增长10.0%。
盈利能力略有下降，现金流状况有所恶化。2024年H1毛利率为9.4%，同比下降0.1%，主要受房建和基建业务盈利能力下降影响；净利率2.6%，同比基本持平；期间费用率4.21%，同比下降0.3%，其中研发费用下降0.2%，其他费用保持稳定。经营性现金流为-1087.7亿元，去年同期为-105.6亿元，经营性现金流压力加大。
在中高端房建领域保持优势，有望受益于房地产市场回暖。公司专注于高端市场、高端客户和高端项目，订单结构持续优化。在国家重点投资区域如京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等，业务占比高，地产库存约一半位于一线及省会城市。在房地产市场回暖的背景下，公司有望大幅受益。
积极参与国家重大战略，订单充沛，业绩保障有保障。公司积极参与京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略，上述区域新签合同额占比达85.8%。此外，城市旧改及保障性公共建筑为公司带来巨大市场。今年基建部分领域增长较快，如水利环保等领域的快速发展也为公司基建业务带来结构性机遇。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益分别为1.39元、1.51元、1.67元，对应市盈率分别为4倍、4倍、3倍，估值处于较低位置。给予公司2024年6倍市盈率，对应目标价8.34元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、海外地缘政治风险。
