氟材料产业链布局加速,制冷剂景气周期助力行业腾飞
三美股份(603379)
核心分析:
作为氟化工领域的领军企业,公司持续优化产业链布局。
三美股份专注于氟碳化学品和无机氟产品的研发、生产与销售,其产品线涵盖了多种氟化工产品,如氟制冷剂和氟发泡剂。公司目前具备R32、R125、R134a、R143a、R22、R142b、R141b等产品的产能,这些产品均属于供不应求的类型。2024年,公司分配的配额进一步体现了市场对氟化工产品的需求增长。公司凭借新材料产业园的资源优势,以及在产品、品牌和资金方面的积累,正致力于将含氟新材料作为发展重点,以此拓展产业链,增强产品多样性,并推动产业结构的升级。
制冷剂市场供需两旺,景气度不断攀升。
①供给受限:制冷剂的供应受到严格的政策限制,配额政策明确了生产上限,并对各企业的生产配额进行了细致划分,确保了供给端的严格约束。
②需求稳定:制冷剂在空调、汽车等领域的应用广泛,其成本占比虽低,但作为必需品,需求具有稳定性。根据IEA的预测,全球空调市场的需求将持续增长,而四代制冷剂在短期内难以替代现有产品,因此二代和三代制冷剂的需求将持续坚挺。
在供给受限和需求稳定的双重作用下,制冷剂市场供需关系得到改善,景气度不断提升。截至2024年9月4日,R32、R125、R134a、R22的市场均价分别上涨了108.8%、7.3%、20.0%、61.0%,价差也有显著增长。作为制冷剂领域的佼佼者,公司有望从市场景气度的提升中获益,实现利润的稳步增长。
积极布局氟化工产业链,稳步推进项目实施。
公司借助新材料产业园的资源优势,以及现有产品和品牌的影响力,正致力于将含氟新材料作为发展核心,进一步拓展氟化工产业链,丰富产品线,促进产业结构的优化升级。目前,公司已在多个项目上取得进展,包括双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目、聚全氟乙丙烯(FEP)及聚偏氟乙烯(PVDF)项目、六氟磷酸锂(LiPF6)项目等。随着这些项目的逐步投产,公司的盈利能力有望得到显著提升。
投资展望:
鉴于制冷剂市场的持续景气,作为行业龙头,公司盈利能力有望保持稳定增长。预计公司2024年至2026年可实现营业收入分别为39.2亿元、46.3亿元和52.7亿元,归母净利润分别为8.8亿元、12.9亿元和16.1亿元,对应PE分别为19倍、13倍和11倍。基于此,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。
潜在风险:
(1)行业政策变动风险;(2)产品技术替代风险;(3)宏观经济波动风险;(4)原材料价格波动风险;(5)海外市场需求下降风险。