“70亿巨资注入，社保定增募资助力雅砻江水电项目全面启动！”

国投电力(600886)

动态

在9月17日，国投电力发布了一则公告，宣布计划以每股12.72元的价格向社保基金会发行5.5亿股A股，预计筹集资金总额不超过70亿元人民币。这些资金将主要用于雅砻江流域卡拉和孟底沟水电站项目的建设。

投资亮点

此次发行将使公司总股本增加约7.4%，达到80.0亿股。这不仅有助于减轻公司的财务压力，还能为清洁能源业务的发展注入新的动力。发行前，公司总股本为74.5亿股。此次发行后，公司的资产负债率有望从当前的63.8%下降至62.3%，每年节省的利息支出预计将达到2.1亿元。此外，项目的资本金内部收益率预计可达8%，显示出良好的盈利前景。

资金用途

所筹集的资金将用于雅砻江卡拉、孟底沟水电站项目的建设。孟底沟水电站的装机规模为240万千瓦，总投资347.2亿元；卡拉水电站的装机规模为102万千瓦，总投资171.2亿元。这两个项目的总投资约为518.4亿元，募集资金占总投资额的约13.5%。雅砻江中游河段仍有开发潜力，公司水电装机规模也有进一步增长的空间。两个水电站的联合运行将发挥调峰作用，并最大化流域梯级补偿效益。

分红政策

公司发布了《未来三年（2024年-2026年）股东回报规划》，承诺24至26年每年至少分红一次，且以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的55%，较2021年的承诺提升了5.0pct。这表明公司重视股东回报，并有望通过引入社保基金作为战略投资者进一步提升分红比例。

财务展望与评级

我们预测，国投电力在24至26年将分别实现归母净利润77.1/83.6/91.4亿元。不考虑增发，当前股价对应的PE估值分别为15倍、14倍和13倍。

风险因素

需关注的风险包括来水情况、煤价下行、用电需求、新能源装机不及预期等，以及电价波动风险。

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