2024半年报亮点解析：净利润劲增16%，造船业高景气助力业绩爆发！

苏美达(600710)

投资观察

重要动态：苏美达公布了2024年上半年的财务报告。在2024年上半年，该公司的总收入达到559.28亿元，调整后的同比增长率为-13.3%；归属于母公司的净利润为5.7亿元，调整后的同比增长率为+12.1%。扣除政府补助、应收款项减值准备转回等因素后，扣除非经常性损益的净利润为4.93亿元，调整后的同比增长率为+15.7%，业绩表现与之前发布的业绩预告基本一致。

在第二季度，公司的收入为321.8亿元，同比增长率为-3.94%；归属于母公司的净利润为3.05亿元，同比增长率为+19.1%，扣除非经常性损益的净利润为2.6亿元，同比增长率为+24.9%。

得益于产业链部门的增长，公司的上半年利润率有所上升。2024年上半年，公司的销售毛利率和销售净利率分别为6.48%和2.78%，同比分别上升1.64个百分点和0.55个百分点。公司的销售、管理、研发费用率分别为1.40%、0.80%和0.46%，同比分别上升0.38个百分点、0.14个百分点和0.14个百分点。由于产业链业务占比增加，费用率呈现结构性上升。财务费用率为0.12%，同比上升0.09个百分点，主要原因是2024年上半年产生了0.48亿元的汇兑损失，而去年同期为0.27亿元的汇兑收益。

从业务角度来看，产业链部门成为增长的主要动力，造船等高景气度业务表现抢眼。2024年上半年，供应链运营部门实现收入413.3亿元，同比下降18.61%，毛利率为2.09%，同比上升0.3个百分点；产业链部门实现收入145.0亿元，同比增长6.25%，毛利率为18.73%，同比上升2.7个百分点。产业链部门在上半年成为公司业绩增长的主要推动力，收入和毛利率均有显著提升。其中，船舶制造与航运业务收入同比增长87%，利润总额同比增长95%。

2024年上半年产业链各细分部门的具体情况如下：①大环保业务优化了产业结构，注重提升利润率，实现收入25.2亿元，同比下降27%，毛利率为19.7%，同比上升5.4个百分点。②户外动力设备(OPE)业务仍在逐步恢复中，实现营收18.3亿元，同比下降12%，毛利率为20.5%，同比基本持平。③柴油发电机组业务保持较高的景气度，实现收入5.7亿元，同比增长15.1%，毛利率为13.8%，同比下降0.7个百分点。④造船业务景气度较高，船舶制造与航运业务收入及利润率均显著增长，实现收入36.4亿元，同比增长87%，毛利率为18.1%，同比上升4.3个百分点。⑤大消费板块（主要是纺织服装）稳健增长，利润率显著提升，实现收入40.4亿元，同比增长4.1%，毛利率为22.85%，同比上升2.8个百分点。

盈利预测与投资建议：苏美达作为一家低估值、高分红且具有一定成长性的央企，2020年至2023年的分红率均超过40%，股息率均超过4%。公司是员工持股和激励措施执行得较好的央企，未来有望借助产业链板块的持续增长。考虑到2024年上半年公司产业链景气度高、盈利超出预期，我们上调了公司2024年至2026年的归属于母公司净利润预测，从11.1/11.7/12.3亿元上调至11.4/12.3/12.9亿元，同比分别增长11%、7.5%和4.9%。截至8月16日收盘，公司的市盈率分别为9/8/8倍。我们维持“增持”评级。

风险提示：大宗商品价格波动、宏观经济周期性变化、汇率波动以及造船业务交付周期的不确定性等。

　　【点击查看研报：PDF原文】