预制菜市场持续升温，养殖业逆袭扭亏为盈，公司业绩喜人！

龙大食品(002726)

猪价回暖，盈利能力显著改善

在2024年上半年，公司实现营收50.4亿元，同比下降25.0%，但归母净利润达到0.58亿元，实现了由亏转盈。在2024年第二季度，公司营收25.2亿元，同比下降22.4%，归母净利润为0.28亿元，同样实现了扭亏为盈。公司的经营净现金流净额为2.22亿元，同比转正。基于此，我们维持对2024-2026年归母净利润的预测，预计分别为0.95亿元、2.12亿元、3.30亿元，对应EPS分别为0.09元、0.20元、0.31元。当前股价对应的市盈率分别为2024年74.8倍、2025年33.4倍、2026年21.4倍。预计预制菜业务将持续增长，因此维持“增持”评级。

养殖和屠宰业务受益于猪价上涨，预制菜业务稳步发展

（1）2024年上半年，食品板块收入为10.8亿元，同比增长0.39%，其中预制菜收入为9.7亿元，同比增长1.12%。食品业务毛利率同比增长3.43个百分点，主要原因是原材料价格的下降。（2）2024年上半年，屠宰业务收入为39亿元，同比下降17%，屠宰量为246.8万头，同比下降24.6%。由于冻品受益于猪价上涨，屠宰板块的盈利能力得到提升，毛利率达到2.8%。（3）尽管2024年上半年养殖出栏量同比下降，但得益于猪价上涨和养殖成本的下降，养殖板块实现了盈利。（4）2024年第二季度，食品板块的增速有所放缓，主要原因是餐饮消费的疲软，以及客户降价促销导致的公司调整产品结构和提升高性价比产品占比。

2024年第二季度盈利能力大幅提升，净利率显著上升

2024年第二季度，归母净利率同比增长20.97个百分点，其中毛利率同比增长10.83个百分点，主要得益于猪价上涨和冻品原料成本降低等因素。销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.25、0.10、0.05、0.30个百分点，费用控制趋势延续，费用率稳中有降。资产减值/收入、资产处置收益/收入比率同比分别上升6.75、5.00个百分点，主要原因是猪价上涨导致部分减值冲回，以及资产处置亏损的大幅减少。

聚焦大B客户，加大预制菜业务发展力度

公司将继续努力改善经营，提升利润水平。在养殖板块，增加特色黑猪品种；在屠宰业务，控制冻品水平、提升资金周转效率；继续加大预制菜业务投入，围绕大B客户倾斜研发、销售等资源，加速新品开发和客户开发，预计预制菜业务占比将有所提升。

风险提示：原料价格波动、餐饮需求疲软、市场竞争激烈、食品安全风险。

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