2024上半年业绩大爆表：出口飞跃，业绩惊艳全场！

长城汽车(601633)

重大事件：2024年8月30日，公司公布2024上半年业绩报告，上半年营业收入达914.3亿元，同比增长30.7%；归属于母公司净利润为70.8亿元，同比增长420%。

第二季度业绩显著超出预期，单车盈利稳步增长。2024年第二季度，公司营收为485.69亿元，同比增长18.7%，环比增长13.3%；毛利率为21.4%，同比增长3.95%，环比增长1.32个百分点；归属于母公司净利润为38.5亿元，同比增长224%，环比增长19.3%。从费用率来看，2024年第二季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32%、2.05%、4.58%和-0.52%，同比增长分别为-0.07%、-0.42%、-0.24%和+0.05个百分点；环比增长分别为+0.34%、-0.29%、+0.01%和-0.74个百分点，期间费用率总计10.43%，同比增长-0.69%，环比增长-0.68个百分点。在单车数据方面，平均售价（ASP）为17.08万元，环比增长1.52万元；单车利润为1.35万元，同比增长0.18万元，主要得益于出口占比的上升。2024年第二季度，公司出口销量为10.9万辆，同比增长51%，环比增长17%，出口占比为38.2%，同比增长14.2%，环比增长4.5个百分点。

高端化稳步推进，坦克和魏派品牌销量持续增长。2024年第二季度，公司ASP达到17.08万元，环比增长1.52万元，显示出明显的边际增长趋势。作为公司高端化的核心，坦克在2024年第二季度实现销量6.69万辆，同比增长95.9%，环比增长35.9%；占公司销量比重的23.5%，同比增长12.1个百分点，环比增长5.6个百分点。坦克品牌专注于越野SUV市场，聚焦“越野+新能源”技术标签，以HI4-T技术为基础，承载了长城汽车高端化的核心使命。2024年2月，坦克700Hi4-T正式上市，作为旗下最高端的产品，有望推动品牌持续向上。魏派品牌方面，2024年第二季度实现销量1.03万辆，同比增长-30.4%，环比增长6.8%，同比下滑主要受去年同期蓝山DHT销量基数较高影响。作为魏派品牌高端化的核心单品，蓝山去年上市5天收获订单5000台，带动整体5-8月份交付量保持高位。今年8月，搭载最新智能驾驶和座舱系统的蓝山智驾版正式上市，售价29.98-32.68万元，性价比优势显著，上市24小时内收获预订超过8000台，远超去年表现。蓝山智驾版有望成为推动魏派品牌销量增长的核心动力，同时随着长城自研智能化体系逐步应用，高端化进程有望加速。

海外战略持续深入，加快海外产品导入。目前，长城汽车在全球拥有超过1400万用户，海外销售渠道超过1300家。2024年第二季度，公司实现海外汽车销售10.9万辆，同比增长51.1%，环比增长17.2%；出口占比达到38.2%，同比增长14.2%，环比增长4.5个百分点。2024年，公司加速产品出海，1月，魏牌高山MPV进入迪拜市场，欧拉好猫在智利上市；3月，长城汽车亮相泰国曼谷国际车展；6月，长城皮卡山海炮登陆澳洲和墨西哥市场。上半年，坦克SUV进入澳洲、墨西哥、南非、欧亚和中东市场。目前，公司已在俄罗斯、巴西和泰国建设了全工艺整车制造厂，后续将依靠产能和产品加速导入海外市场，有望推动出口销量持续增长。

投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为129.3亿元、170.1亿元和189.8亿元（前值为2024年和2025年分别71.5亿元和87.9亿元，根据公司最新经营状况，考虑到公司出口高增长、高端化顺利推进，上调盈利预测）。对应当前股价，PE分别为14.8倍、11.3倍和10.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：新车型销量不及预期，高端化进程不及预期，海外战略推进不及预期。

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