"24小时不间断业绩攀升，新型电力系统建设助力企业持续高增长！"

四方股份(601126)

投资洞察

动态：公司近日发布了2024年上半年的财务报告。根据报告，公司上半年度实现营业收入34.77亿元，同比增长21.18%；归属于母公司的净利润达到4.24亿元，同比增长19.24%；扣除非经常性损益后的净利润为4.09亿元，同比增长15.14%。

分析：

公司上半年的业绩表现符合市场预期，尽管毛利率略有下降。在报告期内，公司的主要产品市场表现稳定，二次设备产品在多个应用领域的市场份额持续增长。在智能电网领域，公司深耕电网业务，成功中标多个项目，包括蒙西卜尔汉图500kV输变电二次设备集成项目、南方电网批量保护设备小型化示范工程等。在智慧发电及新能源领域，公司在新能源、传统发电、工业控制和仿真等方面取得突破，中标多个相关项目，如广东大唐勒门I海上风电扩建项目和海南大唐儋州海上风电项目。在智慧用电领域，公司通过产品创新，成功中标多个国内外项目。就产品而言，电网自动化和电厂及工业自动化产品的营收分别同比增长11.58%和24.89%，但毛利率分别下降了1.31个百分点和1.04个百分点。上半年整体毛利率为33.46%，同比下降2.64个百分点，主要受到国际业务发货合同结构变化的影响。

新型电力系统建设加速，国际业务进展顺利。随着能源转型和新型电力系统建设的加速推进，市场机遇明显，风电、光伏和储能行业迎来快速发展期。8月6日，国家发改委、国家能源局和国家数据局联合发布了《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》。该方案旨在加强电网主网架优化、提升新型主体涉网性能、推进构网型技术应用、持续提升电能质量，为新型电力系统建设提供安全稳定保障。作为新型电力系统解决方案的领先提供商，公司在智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧用电、新型储能等领域持续受益。从地区分布来看，上半年公司国际业务营收同比增长40.85%，主要得益于海外新能源市场、矿区及工业园区的整体供电解决方案，以及东南亚和中东非市场的稳健发展。在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等因素的推动下，公司作为电力二次设备领域的领军企业之一，有望在国际市场上实现持续突破。

费用控制得当，技术创新不断推进。在报告期内，公司财务、管理、研发和销售费用率分别为-1.00%、4.20%、9.22%和6.69%，同比变化不大。上半年研发投入达3.20亿元，同比增长29.57%。公司持续在新型电力系统建设的源、网、荷、储四大关键领域进行技术创新，致力于推动电力行业的转型升级与可持续发展。在电力电子产品方面，公司SVG产品核心竞争力不断提升，成功中标多个重要项目，如湛江钢铁新建零碳示范工厂无功补偿及电能质量治理项目。新产品和新技术的不断突破，有望为公司业绩带来新的增长点。

投资建议：公司二次设备产品市场份额稳步增长，重点拓展新能源市场，预计将长期受益于新型电力系统建设的推进。预计公司2024-2026年归属于母公司的净利润分别为7.50亿元、8.65亿元和10.10亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.90元、1.04元和1.21元，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发进度低于预期；3、行业竞争加剧。

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