2024年中报亮点解读：外贸业绩璀璨，盈利增长稳健势头强劲

科龙电器(000921)

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科龙电器公布2024年上半年财报：上半年营收达到486.42亿元，同比增长13.27%，归属于母公司净利润达到20.16亿元，同比增长34.61%，非经常性损益后的净利润为17.03亿元，同比增长34.82%；第二季度营收为251.56亿元，同比增长6.98%，归属于母公司净利润为10.35亿元，同比增长17.26%，非经常性损益后的净利润为8.65亿元，同比增长16.54%

内外销表现不一

从业务结构来看，公司中央空调业务上半年营收与去年同期基本持平，但结合行业数据，第二季度的表现有所承压，据此推测家用空调业务上半年同比增长约16%，预计第二季度整体将实现增长，其中内销市场略有波动，而外销市场则实现了显著增长；冰洗产品线上半年营收同比增长27%，预计第二季度将继续保持增长势头，外销增长速度超过内销。从内外销收入来看，公司2024年上半年内外销收入分别同比增长4%和28%，汇总各业务线，我们预计公司第二季度外销营收将实现大幅增长，而内销营收则有望实现小幅下滑。

盈利能力提升

公司第二季度毛利率同比下降0.92个百分点，主要原因是高毛利率的中央空调业务占比下降，以及毛利率较低的外销业务占比上升；第二季度销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.39%、上升0.14%、上升0.62%和上升1.01%，财务费用率的上升主要是由于汇兑收益减少。此外，投资收益和公允价值变动损益同比增加，以及资产减值损失减少，使得公司第二季度归属于母公司净利率同比上升0.36个百分点，非经常性损益后的净利率同比上升0.28个百分点，因此公司净利润实现预期增长。

多业务线协同发展，未来可期

尽管第二季度外部环境压力较大，地产和消费市场表现疲软，但公司业绩如期实现15%以上的增长，展现出稳健的增长态势；长期来看，公司中央空调业务有望通过海外拓展、渠道协同和品类多元化持续增长，传统家电业务有望通过改善产品结构、推广自主品牌和持续降本增效来提升盈利能力，三电业务有望逐步将新能源车热管理业务订单转化为收入和业绩增长点。总体来看，公司中长期成长潜力巨大，经营稳健性无需过度担忧。

看好公司稳健成长，维持“买入”评级

科龙电器第二季度外销业务增长强劲，自主品牌出海潜力巨大，多业务线有望共同推动公司成长。在治理结构优化的基础上，公司盈利能力有望持续提升。我们预计科龙电器2024-2026年的营业收入分别为940亿元、1039亿元和1150亿元，同比增长分别为10%、11%和11%；归属于母公司净利润分别为34.06亿元、39.29亿元和45.19亿元，同比增长分别为20%、15%和15%，EPS分别为2.46元、2.83元和3.26元，对应PE分别为10.7、9.3和8.0。因此，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：1）政策实施效果不及预期；2）关税变动可能影响出口节奏；3）原材料成本可能大幅上升。

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