东鹏饮料中报大揭秘：新势力崛起，全国市场拓展加速！

鹏程能源(605499)

投资概览

重要事件

在2024年的前六个月，鹏程能源公布了一份半年度报告。报告显示，公司上半年的营业总收入达到了78.73亿元，同比增长了44.19%；归属于母公司的净利润为17.31亿元，同比增长了56.17%；扣除非经常性损益后的净利润为17.07亿元，同比增长了72.34%。特别是在第二季度，公司的营业收入为43.91亿元，同比增长了47.88%；归属于母公司的净利润为10.67亿元，同比增长了74.62%；扣除非经常性损益后的净利润为10.82亿元，同比增长了101.51%。

主要产品稳步提升，新品迅速崛起。公司的核心产品鹏程能源饮料继续保持稳健的增长势头，上半年营收达到68.55亿元，同比增长33.49%，其中第二季度营收为37.54亿元，同比增长36.42%。核心产品的稳步增长为新品的快速增长奠定了坚实的基础。鹏程补水啦在产品线、销售网络和品牌推广方面持续拓展，上半年收入达到4.76亿元，同比增长281.12%，销售占比从2.29%提升至6.05%；其他饮料收入达到5.31亿元，同比增长172.16%，销售收入占比从3.58%提升至6.76%。公司已成功打造了一个以能量饮料为核心，同时包括咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料以及多喝多润大包装系列在内的全面且均衡发展的产品组合，实现了从单一品类向多品类的综合性饮料集团的平稳过渡。

全国布局加速，直销与在线渠道表现抢眼。上半年，公司全国各区域的营收总额达到了46.98亿元，同比增长了57.02%，增速较第一季度进一步加快。在广东省的市场表现稳定，营收为21.14亿元，同比增长13.79%，市场份额从上季度的33.07%下降至26.9%；省外市场，如华东、华中、西南和华北等地区实现显著增长，上半年营收分别为11.58/10.69/9.22/9.87亿元，同比增长分别为53.60%/51.86%/75.57%/99.14%。同时，公司积极拓展新兴渠道，上半年在线和直销渠道的营收分别为1.89/8.61亿元，同比增长分别为96.56%/69.10%，实现了各类销售渠道的全面发展。公司持续推进全国发展战略，不断加强渠道网络的渗透和扩张。截至2024年上半年末，公司的经销商合作伙伴数量达到了2982家，销售网络覆盖全国超过360万家活跃的终端门店，同比增长9.09%，累计触及终端消费者超过2.1亿。

财务报表质量优良，产能布局持续优化。上半年，公司的毛利率同比提高了1.50个百分点至44.60%，主要得益于生产端的成本控制；净利率同比提高了1.69个百分点至21.98%。销售费用同比增长41.91%，主要是由于公司为了推进全国化战略的实施，扩大销售规模，增加销售人员数量并加大冰柜投入，但销售费用率同比下降了0.25个百分点至15.56%，显示出良好的费用控制能力。经营活动产生的现金流量净额为22.67亿元，同比增长了74.68%。同时，公司的产能布局也在不断完善，3月份天津生产基地奠基，长沙生产基地正式投产，4月份中山生产基地完成签约。通过在关键区域建立的九大生产基地，公司进一步加强了对国内市场的覆盖，降低了物流运输成本，为多品类战略的深化实施提供了坚实基础。

投资建议

鹏程能源上半年保持了强劲的增长势头，在巩固广东市场的同时，积极拓展全国市场，在巩固能量饮料的基础上，积极培育和发展多元化产品组合，并通过线上线下多渠道推广，持续赢得消费者的信任和复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。随着新产品的快速成长和全国化布局的深入，我们预计公司2024年至2026年的营业收入将分别增长36.25%、26.98%和19.15%，归属于母公司的净利润分别为28.95、38.40和47.40亿元，同比增长分别为41.92%、32.64%和23.45%。对应市盈率为33、25和20倍。维持“买入”评级。

风险提示

原材料成本上涨、新产品发展不及预期。

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