2024年中报亮点揭秘：车载业务发力，短期盈利压力待解！

光峰科技(688007)

核心观点

公司的营收展现出止跌回升的态势，尽管盈利面临一定压力。在2024年上半年，公司营收达到10.8亿元，同比增长0.8%，但归属于母公司的净利润为0.11亿元，同比下降85.4%，非经常性损益调整后的净利润为0.13亿元，同比下降60.6%。在第二季度，公司收入为6.4亿元，同比增长3.6%，归属于母公司的净利润为-0.34亿元，同比下降154.9%，非经常性损益调整后的净利润为0.13亿元，同比下降71.8%。公司车载业务量的快速增长有效补充了峰米业务的收入下降，整体营收实现了止跌回升，但盈利受到了峰米去库存和GDC项目的影响。

车载业务取得重大突破，收入快速增长。上半年，公司首款定点车型问界M9开始量产交付，推动了车载业务收入的达到2.4亿元，其中第二季度收入为1.9亿元，这充分证明了公司在汽车投影领域的实用价值。公司还在积极推动车载激光投影技术的迭代升级，推出了全球首款ALL-in-ONE激光大灯，集成了多种功能如远光辅助、ADB自适应远光照明、色温自适应前照雾灯和彩色DLP显示等，并开发了车载投影系统2.0方案，实现了亮度和分辨率的显著提升。公司已获得7个定点，覆盖车载显示、激光大灯与AR-HUD等多个业务线，预计未来将持续为增长提供动力。影院及专显业务保持稳定表现。1）上半年影院业务收入为2.7亿元，第一季度和第二季度的收入分别为1.5亿元和1.1亿元，预计受影院票房等因素影响。公司核心子公司中影光峰上半年收入2.4亿元，同比增长0.2%，净利率达到21.4%，同比提升1.9个百分点。影院业务依然是公司稳定盈利和现金流的重要来源。2）上半年专显业务收入2.0亿元，同比增长基本持平；工程投影机预计受益于文旅行业的提振，同比增长约24%至1.2亿元，而商教投影机受宏观经济环境影响相对承压。C端业务积极减少亏损。上半年峰米收入同比下降36.5%至2.4亿元，预计主要受消费电子市场需求疲软影响。通过管理和业务持续优化，峰米亏损额同比减少0.31亿元至-0.49亿元。随着库存逐步去化和持续调整，预计峰米有望实现扭亏为盈。毛利率受业务结构影响，盈利受短期因素波动。公司第二季度毛利率同比下降9.4个百分点至30.1%，主要原因是：1）车载业务处于快速增长阶段，毛利率较低，但收入占比快速提升；2）峰米去库存和业务调整。峰米费用投入显著减少，推动第二季度销售、研发和管理费用率分别下降4.9%、1.2%和0.5个百分点至8.7%、9.1%和6.8%，但研发费用率仍维持较高水平，预计车载业务将继续加大投入；财务费用率受汇兑损益影响同比上升2.9个百分点至-0.4%。受GDC投资损失和仲裁产生的律师费影响，公司第二季度归属于母公司的净利率下降15.3个百分点。若排除GDC影响，公司上半年归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比略有下降5.7%；归属于母公司的净利率下降0.4个百分点至6.5%，盈利表现基本稳定。公司再次回购股份展示信心。公司计划使用自有资金2000-3000万元回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限为22元/股。自2024年以来，公司已实施两期回购，总金额达到8951万元。此外，公司计划注销此前回购的584万股，占总股本的1.3%。此举进一步体现了公司对未来的坚定信心。风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级

公司凭借领先的激光显示技术，正在积极拓展车载投影业务，形成新的成长动力。考虑到GDC等因素的影响，我们对公司的盈利预测进行了调整，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、2.7亿元和3.4亿元，同比增长11%、133%和29%，对应市盈率分别为55倍、24倍和18倍，维持“优于大市”的评级。

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