2024年中报解析：下游需求旺盛，新产能投放即将到来，市场前景可期！

天马新材（838971）

投资亮点22706

重要信息：公司近日公布了2024年中报，报告期内，公司营业收入达到1.1亿元，同比增长33.1%，归属于母公司净利润为1518.9万元，同比增长5.5%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1414.1万元，同比增长23.7%；特别是第二季度，公司营业收入为5889.5万元，同比增长27.1%，归属于母公司净利润为772.6万元，同比下降19.7%，扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为748.3万元，同比增长3.6%。

消费电子等领域的下游需求持续释放，推动公司24H1业绩实现高速增长。在报告期内，公司电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、高压电器用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料以及其他业务分别实现了6291.3万元、2036.5万元、681.5万元、1712.6万元和149.5万元的收入，同比分别增长119.1%、-40.1%、81.0%、25.4%和-3.0%，毛利率分别为28.5%、20.6%、15.3%、29.5%和8.8%，同比变化分别为-2.3、-1.8、-3.2、-13.8和+35.6个百分点。其中，电子陶瓷用粉体材料受益于下游需求的强劲增长而销量大幅上升；电子玻璃类粉体材料因产能阶段性紧张而调整生产计划，导致供应有所减少；高压电器用粉体材料订单量增加，且已成功送样至国际知名企业，一次性通过技术检测，赢得了高度认可。

募投项目全面完工，新产能即将释放。截至24年上半年末，募投项目年产5万吨电子陶瓷粉体材料建设项目已基本完工，公司正根据生产计划和客户需求进行合理排产；年产5000吨高导热粉体材料生产线也已基本建成，正处于设备调试和试生产阶段。公司正加速推进新客户和新产品的认证工作，致力于提高新产品的销售转化率。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润将分别达到4.46亿元、6.15亿元和7.75亿元，年复合增长率达到85.0%，对应市盈率分别为21倍、16倍和12倍。鉴于下游需求的稳步回升，公司2024年将步入产能释放周期，业绩有望迎来快速增长。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注。

风险警示：主要客户收入占比高、应用领域拓展不及预期、原材料价格波动、存货跌价、募集资金投资项目效益不及预期等风险。

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