2024年上半年营收大爆发！国内海外收入双增长，产能龙头地位再巩固，实力见证！

共创绿茵（605099）

在2024年上半年，共创绿茵展现出强劲的增长势头，无论是国内还是海外市场，收入均实现显著增长，其产能扩张战略进一步巩固了其在行业中的龙头地位。据此，我们维持对该公司的“买入”评级。报告显示，公司2024年上半年营业收入达到15.1亿元，同比增长18.8%，归属于母公司的净利润为2.8亿元，同比增长25.1%，扣除非经常性损益后的净利润为2.8亿元，同比增长27.7%。在第二季度，公司营业收入为8.2亿元，同比增长15.4%，归属于母公司的净利润为1.6亿元，同比增长22.1%，扣除非经常性损益后的净利润为1.6亿元，同比增长19.9%。鉴于公司海外收入占比较高，我们下调了2024至2025年的盈利预测，并新增了2026年的预测。预计2024至2026年，公司归属于母公司的净利润将分别为5.33/6.10/6.94亿元，对应每股收益（EPS）为1.33/1.52/1.73元，当前股价对应的市盈率（PE）为14.5/12.6/11.1倍。我们看好公司在产能扩张过程中稳固的行业龙头地位，因此维持“买入”评级。

盈利能力：规模效应显著，费用率降低，净利率上升

在规模效应的推动下，公司2024年上半年的毛利率为30.9%，略有下降，但期间费用率为8.8%，同比下降1.5个百分点。具体到各项费用，销售、管理、研发和财务费用率分别同比增长4.5%、3.8%、2.9%和下降2.3%，同比变化幅度分别为-0.7、-0.1、-0.4和-0.3个百分点。这些因素共同作用下，公司2024年上半年的销售净利率上升至18.8%，同比增长0.9个百分点，扣除非经常性损益后的归母净利率为18.4%，同比增长1.3个百分点。在第二季度，公司的毛利率为31.3%，同比增长0.8个百分点；期间费用率为7.8%，同比增长0.9个百分点。综合来看，公司销售净利率为19.7%，同比增长1.1个百分点，扣除非经常性损益后的归母净利率为19.6%，同比增长0.7个百分点。

收入结构：人造草坪行业景气度高，国内外市场均实现增长

就产品而言，公司2024年上半年累计销售人造草坪产品4648万平方米，同比增长25.5%，其中休闲草坪实现收入11.0亿元，同比增长18.5%；运动草坪实现收入2.7亿元，同比增长20.2%；铺装服务及其他产品实现销售收入1.3亿元，同比增长22.5%。地区分布上，国际市场实现收入14.1亿元，同比增长19.3%，这主要得益于行业快速发展和公司作为行业龙头，通过开发新客户、拓展新渠道，进一步扩大市场份额；国内市场实现收入0.9亿元，同比增长14.4%。

产能稳步扩张，龙头地位稳固

截至2023年，共创绿茵在全球人造草坪行业的市占率为16.7%，稳居行业龙头。目前，公司已在江苏淮安和越南拥有四个生产基地，总产能达到11600万平方米。在产能扩张方面，越南生产基地三期项目已于2024年第二季度动工，预计竣工后将新增4000万平方米的年产能；墨西哥生产基地的土地产权证书也已办理完毕，尽管尚未开始建设，但预计投产后将新增1600万平方米的年产能。届时，公司将具备年产17200万平方米人造草坪的生产能力，进一步巩固其行业龙头地位。

风险提示：人造草坪市场需求增长不及预期，国际政治经济环境变化风险，行业竞争加剧风险。

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