主业收入坚挺，非经常性因素拖业绩后腿
美凯龙(601828)
事件：美凯龙发布2024年上半年报告。2024年上半年，公司实现营业收入42.25亿元，同比下降25.35%；归母净利润亏损12.53亿元，同比转亏1140.34%；扣除非经常性损益后归母净利润亏损5.85亿元，同比转亏836.22%。其中，2024年第二季度，公司实现营业收入21.13亿元，同比下降30.56%；归母净利润亏损8.82亿元，同比转亏1784.91%；扣除非经常性损益后归母净利润亏损4.65亿元，同比亏损扩大253.48%。
行业需求承压，上半年商场业务相对稳健
在地产后周期消费缓慢复苏、行业加速出清、市场出租率阶段性下滑的背景下，美凯龙作为家具零售行业的龙头，积极履行社会责任，对合格商户减免部分租金及管理费，导致收入出现阶段性下滑。截至2024年上半年，公司共经营85家自营商场、267家委管商场、7家战略合作商场，以及49个特许经营家居建材项目，共计439家家居建材店/产业街。具体业务方面，1）自营业务方面，2024年上半年自营及租赁收入为29.03亿元，同比下降14.0%，占营业收入68.7%，主要受总体经济环境波动影响，商场出租率阶段性下滑，公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加所致。2）委管业务方面，2024年上半年委管业务收入为8.27亿元，同比下降23.2%，主要受委管商场数量减少以及委管项目进度放缓所致。3）建造施工方面，2024年上半年建造施工及设计收入为1.67亿元，同比减少3.64亿元，主要受工程项目数量减少所致。4）家装业务方面：2024年上半年家装相关服务及商品销售收入0.61亿元，同比减少1.60亿元，主要受总体经济波动影响家装相关新增项目数量减少、存续项目工程进度放缓以及公司整体战略转向等原因所致。
启动高端电器“新三年”规划，共创高端家装设计新生态
公司以“家”为核心，对高端电器品类的运营进行五重升级。2024年3月，中国高端电器行业生态大会暨红星美凯龙“3+星生态”战略发布会在厦门召开，公司与海尔智家等8大品牌签约，达成“新三年”合作。在首批M+高端家装设计中心落成的基础上，公司正式启动第二批84家M+中心的打造，预计2025年实现全国覆盖。同时，公司与汉斯格雅等10家品牌签约合作，共创高端家装设计新生态。公司合力打造的汽车智能生态综合体π空间项目在红星美凯龙成都佳灵商场发布，截至2024年上半年，新能源汽车门店及高端二手车入驻面积新增超6万平方米，特斯拉等多个新能源头部品牌、10余个豪车二手车品牌完成入驻。此外，公司积极响应以旧换新，线上线下多元化营销，聚质优价促销费，为各地消费者带来切实实惠。
毛利率、费用管控整体稳健，受非经拖累净利率短期承压
2024年上半年，公司综合毛利率为60.67%，同比增长0.98个百分点，其中自营商场/委管商场/建造施工及设计/家装相关服务及商品销售毛利率分别为69.8%/40.5%/10.1%/39.3%，同比分别增长-2.1/-5.3/-6.1/25.9个百分点。2024年第二季度，公司综合毛利率为60.83%，同比增长1.24个百分点。
期间费用方面，2024年上半年期间费用率为52.67%，同比增长7.47个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.96%/11.48%/0.17%/30.05%，同比分别增长0.25/-0.38/0.01/7.59个百分点。其中2024年第二季度期间费用率为53.67%，同比增长16.50个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.37%/11.56%/0.17%/29.57%，同比分别增长0.90/-0.92/0.10/16.42个百分点。
2024年上半年，公司净利率为-31.42%，同比下降33.55个百分点；2024年第二季度净利率为-45.91%，同比下降43.79个百分点。2024年上半年公司净利率承压，主要受非经营性损益影响，公司基于对现有及未来资产审慎预计，信用减值损失和公允价值变动损失分别是4.6亿元和9.19亿元，其中投资性
