“珠宝核心业务稳定，投资收益波动影响利润增长态势！”
豫园股份(600655)
最新动态：豫园股份于2024年发布中期报告，报告期内，公司营收达到275.7亿元，同比增长0.50%；然而，归属于母公司的净利润为11.42亿元，同比下降48.53%，非经常性损益后净利润更是出现亏损，达到-4.4亿元，去年同期则为盈利0.62亿元。在第二季度，公司营业总收入为103.51亿元，同比减少15.16%；归属于母公司的净利润为9.62亿元，同比减少48.92%；非经常性损益后净利润亏损5.23亿元，去年同期亏损为2.11亿元。
受金价上涨影响，消费需求短期受抑，珠宝时尚业务微幅增长。2024年上半年，黄金价格持续攀升，上海黄金交易所Au9999黄金价格较年初上涨14.37%。然而，经济环境不佳导致消费者购买意愿下降，黄金珠宝消费市场疲软。上半年社会零售品销售额中金银珠宝类仅同比增长0.2%，远低于去年同期的13.3%，行业整体表现不佳。豫园股份珠宝时尚板块营收204.7亿元，业绩微增，与行业走势基本一致。公司持续扩张零售网络，上半年“老庙”和“亚一”品牌连锁门店净增103家，门店总数达到5097家。同时，公司也在积极拓展线上渠道，抖音本地团购业务已覆盖超过2300个网点，抖音达人合作超过12000人。尽管金价高位震荡对下半年销售构成压力，但随着消费者对高金价逐渐接受，以及投资保值类黄金产品需求释放，公司有望在新的模式和渠道中找到新的增长点。餐饮业在去年同期高基数影响下增速放缓，其他时尚产业保持稳健增长。上半年餐饮业营收6.5亿元，同比下降10.1%，主要受消费者消费行为变化和去年同期高基数影响。舍得酒业和金徽酒在酒业领域表现强劲，表业也因海外业务增长显著。
物业地产业务有所回暖，商圈未来发展潜力巨大。上半年复合功能地产业务签约销售约34.6亿元，销售签约面积约23.5万平方米，实现结转收入31.4亿元，签约和回款情况良好。公司成功竞得三亚海棠湾优质项目地块，预计将为公司带来显著收益。豫园商城一期在上半年GMV达到16.8亿元，同比增长31%，入园客流1897万人次，同比上升22%，客流和销售均实现增长。随着大豫园二期、三期项目的稳步推进，商圈未来发展前景可期。毛利率略有下降，费用率略有上升，投资收益波动导致归母净利润大幅下滑。上半年毛利率同比下降0.15个百分点至13.3%，销售、管理和财务费用率分别同比下降0.51个百分点、-0.34个百分点和上升1.04个百分点至4.91%、4.97%和4.02%，净利率同比下降4.14个百分点至3.69%，盈利能力有所下降。去年同期公司出售IGI80%股权获得的高额投资收益，导致今年上半年归母净利润同比下降48.5%。非经常性损益后，公司净利润亏损4.4亿元，主要受餐饮和珠宝零售业务压力影响。
公司主业稳健运营，不断调整经营策略，强大的投资和运营能力助力业绩提升。在消费支出放缓和消费者信心低迷的背景下，公司积极调整经营策略，聚焦珠宝时尚、酒业及餐饮等核心业务；在项目投资上追求攻守平衡，业务重心逐渐转向融退，同时聚焦主赛道；在运营上，沉淀轻资产运营能力，加速外拓，并以轻资产运营能力推动重资产项目的招商和运营规模化复制。公司过往在招金矿业、IGI等项目上的投资收益证明了其强大的项目筛选和运营能力，未来随着经营策略的持续优化，聚焦主业，预计将带来更高的业绩回报。
盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.19亿元、23.62亿元和27.96亿元，EPS分别为0.52元、0.61元和0.72元，对应PE分别为10倍、8倍和7倍。考虑到公司经营战略清晰，黄金珠宝主业韧性强劲，以及良好的投资运营能力预期，维持“推荐”评级。
风险提示：金价波动风险，房地产行业下行风险，多产业运营风险。
