市场低谷中逆势而上：差异化战略铸就企业长期发展新动力
安道麦A(000553)
安道麦公布2024年中期业绩报告：期内，公司营收达到149.10亿元，同比下降13.58%，归属于母公司净利润为-8.95亿元。
农药行业整体处于低迷状态，公司业绩受到压力。在2024年上半年，植保产品市场竞争加剧，渠道采购转向即时模式，导致公司销售额整体下滑，平均销售价格同比下降10%，销量同比下降4%。从区域分布来看，欧洲、非洲和中东地区销售额同比下降11.1%，降至6.79亿美元；北美地区销售额同比下降5.0%，降至4.14亿美元；拉美地区销售额同比下降28.9%，降至4.00亿美元；亚太地区销售额同比下降17.0%，降至6.05亿美元。
在严峻的市场环境中，公司启动了“奋进计划”，旨在提升业务质量，以应对逆境。公司计划专注于价值创新领域，通过应用新型专有制剂技术对现有有效成分进行产品创新，优化产品组合，降低生产成本和营业费用。我们认为，海外市场去库存接近尾声，新周期备货即将启动，届时市场需求将逐步释放，行业景气度有望回暖，农药产品价格将迎来反弹，公司整体收入和利润水平有望得到改善。
公司将继续推进产品差异化战略，推动长期发展。差异化的产品组合有助于持续推动业务增长。公司的差异化产品通过创新制剂技术和/或新颖的原药成分混合创见满足种植者的特定需求，包括基于专利新近过期且商业潜力高的有效成分的产品，以及具备专有制剂技术、多种作用机制的产品和生物农药。为继续扩大差异化产品线，公司在2024年继续在全球范围内登记并推出多种新产品。我们预计公司通过实施上述产品策略，有望巩固差异化的竞争优势，持续推动业务增长，促进公司长期发展。
公司盈利预测及投资评级：作为全球非专利农药领域的龙头企业，公司通过差异化的产品组合推动业务增长，并受益于先正达集团内部的协同效应，我们看好公司长期发展前景。根据公司2024年中报，我们调整了公司2024至2026年的盈利预测，预计净利润分别为0.99、3.73和5.26亿元，对应EPS分别为0.04、0.16和0.23元，当前股价对应P/E值分别为103、27和19倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；产品价格大幅下滑；新产品注册登记进展不及预期。
