新能源浪潮席卷海外，智能化布局加速显成效，企业未来可期！
长安汽车(000625)
投资概览：
近期，长安汽车发布了2024年上半年的财务报告，数据显示公司在2024年上半年实现了营业收入767.23亿元，同比增长17.15%；归属于母公司的净利润为28.32亿元，同比下降63.00%；扣除非经常性损益后的净利润为11.69亿元，同比下降5.89%。在2024年第二季度，公司营业收入为430.91亿元，同比增长20.03%，环比增长0.88%；归母净利润为14.45亿元，同比增长60.76%，环比下降35.18%；扣非净利润为1.69亿元，同比下降72.66%，环比下降91.95%。
自主品牌销量强劲，费用控制良好：根据公司公开信息，2024年上半年公司汽车销量达到133.41万辆，同比增长9.74%，其中自主品牌销量112.13万辆，同比增长9.88%。公司营收的快速增长主要得益于销量的提升带来的规模效应。在盈利方面，2024年上半年公司毛利率为13.80%，同比下降3.74个百分点，主要由于会计政策变更及三包费用计入营业成本。在费用方面，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.01%、3.16%、3.80%、-0.72%，同比分别上升0.53、下降0.31、下降0.73、下降0.03个百分点。公司费用控制得当，其中销售费用的增加主要由销量增加带来的销售服务、运输仓储等费用增加导致。
新能源战略成效显著，与华为合作深化智能化：公司已完成长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能电动品牌的布局，纯电动及插电混动产品覆盖低、中、高端市场。得益于智能电动品牌的布局，2024年上半年公司自主品牌新能源汽车销量达到29.91万辆，同比增长69.87%。下半年，公司还将推出多款新能源车型，包括启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07等，新能源汽车销售有望继续保持高速增长。在智能化方面，公司联营企业阿维塔科技与华为签署了股权转让协议，华为将持有引望10%的股权，这将助力公司与华为深化合作，提升产品力并推动销量增长。
积极拓展海外市场，成效初显：“海纳百川”计划实施后，公司通过设立海外子公司、发布新能源品牌、导入新能源车型等方式，持续拓展和深化全球市场布局。2024年上半年，公司实现海外出口销量20.32万辆，同比增长74.85%，海外营收169.02亿元，同比增长114.22%，海外营收占比提升9.98个百分点至22.03%。公司海外布局初见成效。随着“一带一路”合作的深化及公司海外布局的持续深化，未来几年海外出口有望继续助力公司销量及盈利能力增长。
投资建议：预计2024-2026年公司营收分别为1821.11亿元、2175.89亿元、2516.77亿元，归母净利润分别为86.83亿元、100.89亿元、122.71亿元，同比增速分别为-23.35%、16.19%、21.63%。当前股价对应的市盈率为13.30倍、11.47倍、9.44倍。考虑到公司传统业务稳定，新能源战略初见成效，海外布局及智能化持续推进，公司短期内业绩有望随着国内新能源渗透率的提升保持较快增长；中长期来看，随着海外布局的深化及全球汽车智能化渗透率的提升，公司有望获得更好的竞争格局，我们看好公司未来发展，给予2024年市盈率区间20-25倍，合理估值区间为17.6-22.0元，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，新能源汽车销量不及预期，宏观经济恢复不及预期。
