2024半年报解读：巩固全球光伏组件龙头霸主，加速全球产业链战略布局
晶科能源(688223)
投资亮点
中报业绩斐然，管理实力出众。公司于近期公布2024年上半年度报告，2024年上半年实现营业收入472.5亿元，较上年同期下降12%，实现归属于母公司净利润12.0亿元，同比下降69%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润2.2亿元，同比下降94%。具体到第二季度，公司营业收入241.7亿元，同比下降21%，归属于母公司净利润0.24亿元，同比下降99%，环比减少98%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润0.26亿元，同比下降99%，环比减少86%。第二季度经营业绩大幅减少的主要原因是其他收益8.9亿元（主要与政府补助相关），投资亏损1.1亿元，资产减值损失4.3亿元（存货跌价损失及合同履约成本减值损失）。此外，公司营业外支出计提7.5亿元，主要源于火灾损失。尽管光伏产业链整体盈利压力较大，公司上半年仍实现12亿元利润，二季度经营端盈亏基本持平，凸显出公司卓越稳健的经营管理能力。
巩固全球组件出货量第一地位，持续推进全球产业链布局。2024年上半年，公司组件出货量达到43.8GW，继续保持行业第一的地位；考虑到国内竞争加剧，公司在马来西亚和越南的产能基础上，继续拓展全球产业链布局，美国2GW组件工厂已投产，继续为高价值市场贡献盈利。此外，公司计划与合作伙伴在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目，全球化战略持续推进。
内功深厚，持续推动TOPCon技术进步。公司N型产品处于市场领先地位，预计到2024年末，公司硅片/电池片/组件产能分别为120/95/130GW，截至2024年6月末，N型电池片产能已稳定量产75GW；公司高效N型电池研发量产持续突破，目前N型电池量产平均效率超过26.1%，预计年底达到26.5%；此外，公司计划2024年实现100-110GW的年度出货目标，其中N型出货占比有望达到90%，继续巩固TOPCon全球领导者地位。
盈利预测、估值及投资评级：鉴于产品价格大幅下跌，我们对公司营收及利润预测进行下调，预计2024/2025/2026年营收分别为1041/1170/1250亿元，（此前预测为1130/1313/1475亿元），归属于母公司净利润分别为22.0/25.6/29.8亿元（此前预测为79.2/82.9/90.2亿元），以当前总股本计算的摊薄每股收益分别为0.22/0.26/0.30，当前股价对应2024/2025/2026年市盈率分别为33/28/24倍，维持“增持”评级。
风险提示：光伏需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；产能投放不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
