“国际航线复苏加速，公司回购股份力挺市场信心！”
东方航空(600115)
投资要点
东方航空于2024年8月30日发布2024年中报：
？2024年上半年，公司实现归属于母公司净利润亏损27.68亿元，扣除非经常性损益后净利润亏损29.67亿元；2024年第二季度实现归属于母公司净利润亏损19.65亿元，扣除非经常性损益后净利润亏损19.96亿元，较去年同期亏损幅度大幅减少。
？2024年上半年，公司不断优化航线网络布局，积极提高国际航线恢复率，持续改进销售策略，增加客机腹舱收入，整体运营态势呈现快速恢复迹象，具体表现为：
？2024年上半年，公司净增飞机10架。截至2024年上半年，公司运营客机792架（不含公务机），较2023年底净增10架，平均机龄为9.0年。
？2024年上半年，国际航线恢复速度加快，客座率水平显著提高。上半年，公司可用座公里（ASK）和旅客周转量（RPK）累计分别恢复至2019年同期的110%和108%，较去年同期分别增长33%和50%。其中国内航线ASK和RPK分别恢复至2019年同期的120%和118%，较去年同期分别增长5%和19%；国际航线ASK和RPK分别恢复至2019年同期的91%和89%，较去年同期分别增长270%和347%。2024年上半年，公司平均客座率为81.21%，较去年同期上升9.45个百分点，较2019年同期下降1.46个百分点。
？2024年上半年，单位成本同比下降7.35%，票价下降12.77%。上半年，公司单位ASK成本为0.43元，较去年同期下降7.35%，为2019年同期的109%。上半年客公里收入为0.526元，较去年同期下降12.77%，较2019年同期上涨2.53%；其中国内客公里收入为0.530元，较2019、2023年同期分别下降0.56%、8.93%；国际客公里收入为0.501元，较2023年同期下降34.60%，较2019年同期上涨9.39%；地区客公里收入为0.722元，较2019、2023年同期分别下降4.37%、11.52%。
？2024年上半年，公司业绩受人民币汇率贬值影响。上半年，公司净汇兑损失为3.78亿元。据公司披露，若其他条件不变，截至2024年6月30日，若人民币兑美元汇率升值1%，公司利润总额将增加2.83亿元。
？公司拟注资上海航空，并吸收合并一二三航空。公司计划对其全资子公司上海航空增资45亿元人民币，以增强其资本实力，降低资产负债率。本次增资完成后，公司对上海航空的持股比例保持不变，不会导致公司合并报表范围发生变更。此外，公司将吸收合并下属全资子公司一二三航空公司，这将有助于优化公司管理架构，缩短管理链条，提升管理效率，降低管理成本，并将ARJ21机队纳入公司大机队统一运行。上述增资及吸收合并不会对公司的财务状况和经营成果产生重大不利影响。
？公司计划回购股份，减少注册资本。公司将以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，A股和H股的回购金额均为不低于2.5亿元人民币（含），不超过5亿元人民币（不含）。A股和H股的回购价格上限分别为4.39元/股和3.04港元/股（折合人民币约2.76元/股，每次回购H股价格不得高于回购前5个交易日公司H股股票平均收市价的105%）。公司回购股份体现了管理层对公司未来发展的信心和对公司长期价值的认可，有望增强市场信心，提升每股收益。
？盈利预测与投资评级：鉴于当前行业供给宽松、票价水平下降，我们下调了对公司未来盈利的预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为21/71/93亿元（此前预测为41/87/97亿元），对应市盈率（P/E）为40.1X/11.8X/9.1X。考虑到公司作为上海两场最大承运人，一线城市航线优势明显，以及股份回购等积极因素，维持“买入”评级。
？风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。
