“业绩持续攀升，海外市场再发力，新增长点蓄势待发！”
江河集团（601886）
投资亮点
动态：江河集团公布2024年中报，2024年上半年，公司营收达到99.2亿元，同比增长12.1%，实现归属于母公司净利润3.22亿元，同比增长10.23%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为2.75亿元，同比增长5.93%。第二季度，公司营业收入为58.34亿元，同比增长7.45%，归属于母公司净利润为1.41亿元，同比增长9.12%，扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为0.99亿元，同比下滑14.13%。公司首次实施中期分红，计划派发每股0.15元的现金红利，总计派发现金红利1.7亿元（含税），现金分红比例为52.7%。
公司盈利能力持续增长，现金流状况显著改善
（1）发展潜力分析：2024年上半年，公司营收为99.2亿元，同比增长12.1%。其中，建筑装饰业务实现营业收入93.72亿元，医疗健康业务实现营业收入5.48亿元。公司净利润为3.22亿元，同比增长10.23%，扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长5.93%。公司持续优化利润结构，盈利能力得到进一步提升。
（2）盈利能力分析：2024年上半年，公司销售毛利率为15.63%，同比提升0.65个百分点，销售净利率为3.92%，同比提升0.02个百分点；上半年销售、管理、财务费用率分别为1.35%、5.23%、0.73%，同比变化分别为+0.14个百分点、+0.02个百分点、-0.18个百分点，三项费用之和为7.30%，同比下降0.02个百分点。
（3）运营能力及经营现金流分析：2024年上半年，公司存货周转天数为101天，同比减少10.4天，应收账款周转天数为226天，同比减少11.8天，运营能力得到提升；公司现金流净额为-4.52亿元，较同期增加7.99亿元，现金流状况显著改善，主要原因是本期工程回款同比大幅增加。
（4）研发投入分析：2024年上半年，公司研发投入为2.64亿元，同比增长7.32%，占营收比重为2.66%。截至2024年6月，工业和信息化部发布了第八批制造业单项冠军企业的名单，江河幕墙凭借其卓越的产品质量、领先的技术实力和显著的市场占有率，荣登榜单，荣获“国家级制造业单项冠军企业”称号；江河幕墙荣获中国绿色建材产品认证，其单元式幕墙和构件式幕墙产品获颁最高等级三星级证书。
新增订单量保持行业领先，龙头地位更加稳固。
公司建筑装饰业务新增订单约128.84亿元，同比增长14.22%，其中幕墙及光伏建筑业务新增订单约为82.6亿元，同比增长8.9%；室内装饰及设计业务新增订单约46.24亿元，同比增长25.14%。公司依托品牌优势，上半年新增订单总量保持行业领先。截至2024年6月30日，公司在手订单约356亿元，为公司后续业绩持续增长奠定了坚实基础。
“走出去”与“深入市场”战略并行，深耕市场寻求发展机遇。
“走出去”战略：公司海外事业部重返沙特、迪拜等中东地区国家，已完成迪拜和沙特子公司的设立，并在当地稳健拓展业务。公司将东盟等亚太市场重组为亚太大区、印太大区，进一步拓展日本、韩国、印度尼西亚等亚洲市场国家，有选择性地承接优质项目。“深入市场”战略：在国内市场，公司择优适当进行部分市场下沉，开拓新的增长点。
BIPV业务持续发力，市场认可度不断提升。
上半年，公司先后中标雄安国贸中心项目投建运一体化航站楼幕墙工程、石药集团智能制造工厂等重点BIPV工程，累计承接光伏建筑项目中标金额约1.5亿元。上半年光伏建筑项目已确收约3.14亿元，同比增幅达124%。BIPV行业正处于快速发展初期，从目前市场上承接的BIPV订单来看，头部企业已开始受益。同时，公司异型组件外销增加，生产任务连续，市场认可度持续提升。
维持“买入”评级。公司现有订单充足，转型制造布局BIPV市场空间广阔。基于此，我们看好公司的发展潜力。考虑到当前BIPV行业发展正处于快速发展初期，行业放量仍需一定周期，我们调整盈利预测：预计公司2024至2026年归属于母公司净利润分别为7.58亿元、8.63亿元、10.05亿元（前值为
