二季度净利润猛增35%，轻量化&线控制动技术爆发式增长，市场瞩目！
伯特利(603596)
核心观点
在2024年上半年，伯特利公司展现出了强劲的增长势头。其轻量化制动产品销量实现了令人瞩目的61%的同比增长，而第二季度的归母净利润也同比增长了35%。在这一年里，伯特利的总营收达到了39.71亿元，同比增长了28%，归母净利润为4.57亿元，同比增长29%。特别值得一提的是，公司的智能电控产品销量达到了199.8万套，同比增长32%，盘式制动器销量增长15%，轻量化制动零部件销量激增61%，机械转向产品销量增长21%。从季度数据来看，第二季度公司营收为21.11亿元，同比增长32%，环比增长13%；归母净利润为2.48亿元，同比增长35%，环比增长18%。
在毛利率方面，第二季度环比增长了0.7个百分点，线控制动WCBS2.0已成功完成首个小批量供货。在利润方面，第二季度毛利率为21.43%，同比略有下降，但环比有所提升；净利率为11.87%，同比微增，环比大幅上升。伯特利持续加大新产品和新技术的研发力度，上半年研发费用同比增长32%。上半年，公司WCBS1.5产品在多个客户项目中成功量产，WCBS2.0产品在首个客户项目中实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利。
作为国内制动系统领域的龙头企业，伯特利在技术工艺、产能规模和客户资源方面拥有显著优势。随着汽车行业向轻量化和智能化转型，以及国产化进程的加速，伯特利在手项目丰富。2024年上半年，公司新增定点项目总数达到196项，同比增长35%。
伯特利致力于成为国内优质车企的合作伙伴，并定位为全球化的底盘供应商。作为国内少数具备自主知识产权并能够批量生产多种智能电控产品的企业，伯特利助力自主品牌实现双赢增长。随着自主品牌走向国际市场，公司在美国、墨西哥等国家同步推进海外研发和生产基地的建设。上半年，公司继续扩大产能，包括国内轻量化生产基地三期项目、EPS生产线扩建以及墨西哥二期项目的推进。
风险提示：市场终端需求可能不及预期；产品技术研发可能面临挑战。
投资建议：维持对伯特利的盈利预测，并给予“优大于市”的评级。我们看好伯特利智能电控产品的加速放量，预计其2024/25/26年的归母净利润分别为11.5/15.0/19.5亿元。考虑到2023年权益分派方案的实施，公司总股本增至6.1亿股，调整后的24/25/26年EPS预测值分别为1.90/2.47/3.22元（原预测为2.65/3.46/4.51元），维持“优大于市”评级。
