天赐材料半年报解析：锂盐外销助力市占率攀升，一体化战略成效显著！
天赐材料(002709)
最新动态：公司公布2024年上半年财务报告，期内公司实现营业收入54.50亿元，较去年同期下降了31.76%；归属于母公司的净利润为2.37亿元，同比大幅减少81.56%，非经常性损益后的净利润为1.86亿元，同比减少85.35%。
在锂盐销售领域，公司通过提升市占率，保持了单位盈利的领先地位。在市占率方面，公司已与行业领先客户达成战略合作伙伴关系，确保了市场占有率的稳定，并通过优化锂离子电池材料的销售策略，积极推动六氟磷酸锂及LiFSI等核心原材料的外售，进一步提升了产能利用率和市场占有率。在盈利能力方面，公司依靠一体化布局保持了高自供比例的核心原材料，并通过拓展新材料业务来增加利润，在行业普遍面临压力的情况下，依然保持了强劲的产品竞争力和较高的毛利率。在国际市场布局方面，公司加速海外业务拓展，多个海外项目已进入中试阶段，海外工厂的建设也在有序推进，北美、摩洛哥等多个国际项目正在积极推进，公司的全球竞争力得到了显著提升。
磷酸铁产品销量同比增长显著，成本控制预期将进一步优化。在销量方面，公司磷酸铁产品在主要客户中实现了销量增长，并迅速推进新客户的验证周期，成功引入多家新客户，上半年磷酸铁产品销量同比增长达到67%。在成本控制方面，公司正着力解决30万吨磷酸铁项目（一期）的产线调试问题，通过提升产品质量稳定性和产能利用率来降低成本，增强产品竞争力，并推进生产工艺的改进，包括氧化改造和回收磷酸铁等措施，以加强公司在正极材料领域的竞争优势，目前相关项目均处于中试阶段。
资源循环一体化能力持续增强，日化业务稳步增长。在资源循环业务方面，随着碳酸锂提纯产线的顺利投产和稳定运行，公司已具备了从选矿到冶炼以及碳酸锂提纯的一体化处理能力。在日化业务领域，新型氨基酸甲牛产品已成功导入前两大客户并实现销量增长，日化材料销量同比增长7.5%，销售额增长11.36%。在特种化学品领域，粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商的测试，并已开始小批量订单出货。
投资分析：鉴于行业竞争的加剧，我们对公司的盈利预测进行了下调。预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123/152/250亿元，同比增长-20%/+24%/+65%；归属于母公司的净利润预计为6/14/23亿元（此前预期为13/22亿元），同比增长-70%/+148%/+65%。对应EPS预计为0.3/0.7/1.2元。当前股价对应的市盈率分别为47/19/12。维持“买入”评级。
风险警示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。
守正出奇宁静致远
及预期。
