2024年上半年业绩压力短期显现，平台化战略加速布局大幕开启
微导纳米（688147）
动态：
微导纳米于8月29日公布了2024年上半年度报告：2024年上半年，公司总收入达到7.87亿元，同比增长105.97%；归属于母公司的净利润为0.43亿元，同比下降37.51%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.11亿元，同比下降74.82%。
投资关注点：
2024年上半年，半导体和光伏业务收入实现显著增长。然而，由于管理费用和研发费用同比大幅上升，以及公司计提的坏账损失增加，公司业绩在短期内面临压力。就产品而言，2024年上半年，公司光伏设备实现营业收入6.11亿元，同比增长84.76%；半导体设备实现营业收入1.52亿元，同比增长812.94%；配套产品及服务实现营业收入0.22亿元，同比下降36.89%。2024年第二季度，公司营业收入达到6.16亿元，同比增长101.20%，环比增长261.04%；归母净利润0.39亿元，同比下降43.62%，环比增长999.05%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下降36.37%，环比扭亏为盈。
订单充足，存货和合同负债同比增加。截至2024年6月30日，公司手头订单总额为80.85亿元（含示范订单），其中光伏订单66.67亿元，半导体订单13.44亿元，产业化中心新兴应用领域订单0.73亿元。截至2024年6月30日，公司存货为44.32亿元，同比增长112.05%；合同负债为24.59亿元，同比增长58.25%。
盈利能力短期受压，持续加大研发投入。2024年上半年，公司毛利率为38.40%，同比下降4.60个百分点，净利率为5.44%，同比下降12.51个百分点。分业务看，2024年上半年，光伏设备毛利率为37.26%；半导体设备毛利率为37.45%；配套产品及服务毛利率为77.92%。2024年第二季度，公司毛利率为37.15%，同比下降4.80个百分点，环比下降5.75个百分点，净利率为6.37%，同比下降16.37个百分点，环比上升4.28个百分点。2024年上半年，公司期间费用率为34.47%，同比增长1.76个百分点，其中销售费用为0.38亿元，同比增长61.83%；管理费用为1.06亿元，同比增长183.46%；研发费用为1.21亿元，同比增长88.99%；财务费用为0.07亿元。
聚焦薄膜沉积技术，平台化布局加速。根据公司2024年半年报，1）在半导体领域，公司进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类持续增多，客户类型涵盖逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等多个领域，其中超过75%的新增订单来自存储领域（如新型3DNAND和DRAM），行业关键客户需求强劲，形成超过7.5亿元的批量重复订单。2）在光伏领域，公司用于TOPCon电池的ALD设备市场份额处于领先地位，PE-Tox+PE-Poly设备得到行业认可，市场份额快速提升，用于XBC电池的ALD设备在爱旭、隆基的XBC电池生产线中占比保持领先，用于钙钛矿电池的板式ALD设备已获得多家客户订单，用于钙钛矿/晶硅叠层电池的量产型管式ALD设备已成功完成验收。3）在新兴应用领域，公司在光学、柔性电子、车规级芯片等具有巨大市场潜力的薄膜技术前沿领域开始获得客户订单。
盈利预测及评级：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为39.87亿、51.00亿、58.06亿元，归属于母公司净利润分别为5.74亿、7.64亿、9.57亿元，当前股价对应的市盈率分别为17倍、13倍、10倍。公司专注于ALD、CVD等薄膜沉积工艺，产品广泛应用于半导体、光伏、柔性电子等多个领域，未来发展前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期；新产品研发及市场拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。
