外拓战略初显锋芒，短期利润虽有压力投入持续加码
广州酒家(603043)
动态：广州酒家于近日公布了2024年上半年的业绩报告，期内公司实现营业收入19.12亿元，同比增长了10.29%；然而，归母净利润为0.58亿元，同比大幅下降26.98%；扣非归母净利润为0.50亿元，同比减少了30.99%。在单二季度方面，公司营收为9.00亿元，同比增长10.57%，但归母净利润出现亏损，为0.12亿元，同比由盈转亏；扣非归母净亏损为0.16亿元，同样由盈转亏。尽管公司收入端表现稳健，但加大业务投入导致利润端短期内承受压力。
餐饮业务方面，公司在淡季月饼业务中表现稳健，正积极备战三季度的月饼销售旺季。
在财务结构上，公司2024年上半年食品制造业务、餐饮服务业务和其他商品销售业务收入分别为11.42亿元、7.22亿元和0.28亿元，同比增长分别为8.23%、14.62%和-9.13%，毛利率分别为29.17%、18.74%和29.28%。在食品制造业务中，月饼系列产品、速冻食品和其他产品收入分别为0.32亿元、5.40亿元和5.70亿元，同比增长分别为7.14%、-0.51%和18.12%。上半年，公司持续拓展餐饮业务，截至2024年上半年度，拥有直营门店49家，其中广州酒家27家，星樾城1家，陶陶居21家，同时拥有授权陶陶居特许经营门店18家。公司餐饮收入有望在持续拓店的状态下实现稳健增长。二季度为月饼业务的传统淡季，但公司月饼业务仍实现稳健增长，积极备货，存货资产期末数为4.06亿元，同比增长32.4%，为三季度月饼销售旺季做好准备。
省外市场的拓展也初见成效，新市场业务营收显著增长。
在食品制造业务方面，公司2024年上半年的直接销售和经销与代销收入分别为3.41亿元和8.01亿元，同比增长分别为2.96%和10.64%。按地区来看，期内公司食品制造业务收入中，广东省内、境内广东省外和境外收入分别为8.48亿元、2.63亿元和0.32亿元，同比增长分别为5.28%、16.09%和29.01%。公司省内业务保持稳健，省外经销商拓展取得初步成效，公司在省外市场不断进行试点销售，落地新城市经销体系，推动产品市场扩张。期内，华东、华北市场销售业绩同比翻番，境外业务同比增长近30%。直销与经销代销稳健发展，双轮驱动助力公司业务持续增长。
新市场业务的拓展加大了投入，导致利润端短期内承受压力。
公司2024年上半年的整体毛利率为25.86%，较去年同期下降了3.22个百分点；归母净利率为3.06%，较去年同期降低了1.56个百分点；扣非归母净利率为2.64%，较去年同期降低了1.58个百分点。在单二季度来看，毛利率为21.42%，较去年同期下降了3.93个百分点；归母净利率为-1.37%，较去年同期降低了2.70个百分点；扣非归母净利率为-1.80%，较去年同期下降了2.69个百分点。公司在二季度持续拓展省外食品业务，加大新渠道建设，拓展成本增加导致利润端短期内承受压力。然而，公司在上半年的销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为10.74%、9.65%和1.98%，较去年同期分别下降0.35个百分点、0.11个百分点和上升0.06个百分点，显示公司在精细化管理方面的努力。
未来展望与投资建议
基于2024年上半年的业绩，我们对公司24-26年的归母净利润进行了调整，预计分别为5.37亿元、6.13亿元和7.06亿元，较之前的预测分别下降了18.2%、18.1%和15.2%。对应当前股价的PE分别为15倍、13倍和12倍，我们维持“买入”评级。
风险提示
产能建设不及预期；餐饮业务需求不及预期；市场竞争加剧风险；省外拓张不及预期；食品安全问题
