二季度业绩飙升，物联网市场回暖强劲！深度解读公司业绩报告及市场动态
移远通信(603236)
投资亮点：
公司发布2024年上半年业绩报告。2024年上半年，公司营业收入达到82.5亿元，同比增长26.7%；归属于母公司净利润2.1亿元，同比增长281.5%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.9亿元，同比增长221.9%。从第二季度来看，公司实现营收43.0亿元，同比增长27.3%，环比增长8.6%；归属于母公司净利润1.6亿元，同比增长691.5%，环比增长182.3%。我们认为，公司的业绩表现符合市场预期，物联网市场的回暖和费用管控的成效显著，公司的业绩有望持续改善。
事件点评：
上半年，我国物联网市场明显复苏，公司继续保持全球出货量领先地位。上半年，公司国内和海外营收分别为40.3亿和42.2亿元，同比增长41.2%和15.3%，国内市场表现出显著的复苏迹象。据工信部统计，2024年1-7月，蜂窝物联网终端用户数达到25.5亿户，同比增长18.6%，"物超人"的趋势持续。经过前两年的cat1低价竞争、LPWA去库存以及5G模组成本优化等调整，上半年国内市场的增长主要由LTEcat1bis（POS机、云喇叭、共享单车、电动两轮车、智能充电桩）以及智能网联车等5G场景驱动。根据Counterpoint的报道，2024年第一季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长7%，中国和印度的需求是主要驱动力，主要得益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器或客户终端设备等市场的良好表现。随着需求的改善，Counterpoint预计模组市场下半年将继续复苏，预计2023至2030年的复合增长率达到9%。2024年第一季度，公司在全球市场的出货量份额为37.1%，保持巨大的领先优势。
持续拓展产品线，5G RedCap、智能模组、卫星模组有望实现更高增速。
在较大的收入基数下，公司持续加大研发投入，上半年研发费用7.96亿元，占收入比例9.6%。在5G方面，公司持续布局5G-A生态，推出RG650x全球首个5G-A基带和射频标准的模组；在智能模组方面，公司推出SC200U、SC200V等多款产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景带来更多可能；在卫星方面，公司率先推出多款卫星通信模组，广泛应用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域；在车载方面，公司推出“七大车载产品技术生态”，其中智能座舱模组、C-V2X模组、高精定位模组市场领先，为客户提供车载通信一站式解决方案。
ODM业务初见成效。公司为何发力ODM业务？我们认为，一是满足长尾客户的终端ODM需求；二是抢占AI时代智能终端应用先机，有望在机器人等领域占领先机。上半年，公司聚焦ODM的子公司安科联实现营收2.0亿元，同比增长超50%。目前，公司的ODM业务为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业头部客户提供PCBA解决方案，POS支付产品、FWA、两轮车是目前落地最快的三大产品线。
公司竞争壁垒：完整的产品线打造物联网“超市化”采购平台、精益服务的技术支持和触手可及的软件平台服务增强客户粘性。公司目前物联网产品线完整覆盖蜂窝系列、wifi&BT系列、GNSS卫星系列以及各类天线等。公司还为500多家客户提供物联网平台及软件解决方案，涵盖通用设备管理平台、设备运营服务、运营支持服务和手机应用开发等。公司2023年技术人员、销售人员分别为4158、528人，规模位于物联网行业头部地位，公司将敏锐捕捉物联网客户新需求动向，并通过自有产线和ODM能力快速转化为收入。
盈利预测和投资建议：我们认为公司作为物联网模组全球龙头，竞争优势明显，战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。我们预计公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为5.3亿、6.9亿、8.9亿元，同比增长479.5%、31.5%、29.1%，维持“增持-B”评级。
风险提示：
市场竞争激烈可能导致毛利率下滑的风险；物联网行业市场竞争呈逐步加剧的态势，cat1、cat4、LPWA等行业仍处于“红海”市场，可能对公司毛利率的恢复构成障碍。
